20250331-国贸期货-镍_周期底部_警惕政策端扰动_24页_1mb

镍市场分析总结

核心内容概述

本报告对2025年镍市场进行了全面分析，指出镍价在周期底部震荡偏强，受到宏观政策和供需格局的双重影响。印尼作为全球主要镍资源国，其政策扰动频繁，对镍市场产生显著影响，同时全球镍库存持续垒库，但市场仍存在阶段性上涨弹性。

主要观点与关键信息

投资观点

• 镍价走势：整体呈现震荡偏强趋势，处于周期底部。
• 宏观影响：美联储降息节奏存在不确定性，国内稳增长政策持续加码，流动性宽松对有色板块形成支撑。
• 政策风险：特朗普上任后，全球贸易摩擦加剧，再通胀风险回升，需警惕其政策变化对市场情绪的影响。

供给端分析

• 印尼政策扰动：印尼政府持续出台政策限制镍冶炼产能扩张，包括削减镍矿配额、出口外汇管制、调整金属矿产计价方式等，导致镍企成本上升。
• 镍矿供应：印尼镍矿升水走高，菲律宾镍矿进口量回落，全球镍矿供应趋紧。
• 镍铁产量：国内镍铁产量延续下降趋势，印尼镍铁产量保持增长，但部分项目因政策或成本原因延迟投产。
• 镍中间品：印尼镍中间品（如MHP、冰镍）持续投产放量，带动全球镍中间品供应增加，但出口利润驱动下，纯镍海外交仓增加，全球镍库存垒库趋势延续。
• 电积镍产能：国内电积镍项目持续爬产，印尼部分项目也逐步投产，一体化电积镍生产成本成为镍价估值的重要参考。

需求端分析

• 不锈钢需求：国内不锈钢产量维持高位，待投产产能较多，表观消费量同比增长，需求韧性较强。
• 新能源需求：新能源车产销高增，但三元电池装车占比走低，对镍需求拉动有限。
• 合金及电镀需求：合金电镀为镍最大下游消费领域，但基数较低，难以明显提振镍消费。

市场展望

• 短期走势：镍价在政策扰动下震荡偏强，但需警惕宏观消息对市场情绪的影响。
• 中长期趋势：若政策/供应扰动降温，镍价可能回调，需关注一体化MHP产电积镍成本支撑。
• 库存变化：全球镍库存持续垒库，LME镍库存创三年多新高，国内库存亦有上升趋势，需警惕库存压力对价格的压制。

风险提示

• 政策风险：印尼镍相关政策变动可能对市场造成影响。
• 宏观风险：美联储降息节奏及特朗普政策变化可能引发市场波动。
• 库存风险：全球及国内镍库存变化可能对价格形成压力。

附录：关键数据概览

附录：重点图表说明

• LME&SHFE镍价走势：2025年开年以来，镍价震荡反弹，重心上移。
• 印尼镍相关政策：包括出口外汇管制、削减配额、调整计价方式等，影响镍企成本。
• 不锈钢产量与表观消费：国内不锈钢产量维持高位，表观消费量同比增长。
• LME镍库存：全球镍库存持续垒库，LME库存创三年多新高。
• 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本成为镍价估值的关键。

附录：分析师信息

• 分析师：谢灵
• 从业资格证号：F3040017
• 投资咨询证号：Z0015788

附录：重要声明

• 免责声明：本报告由国贸期货有限公司撰写，信息来源于公开资料，仅供参考，不构成交易建议。
• 风险提示：镍市场受政策、宏观经济及库存变化影响较大，需谨慎对待。