20250331-铜冠金源期货-镍周报_政策扰动在即_镍价振幅或有加剧_8页_1mb

镍市场分析总结（2025年3月31日）

核心内容概述

本文档对2025年3月镍市场进行了全面分析，涵盖宏观面、基本面、库存数据、价格走势及政策影响等多个维度，旨在为投资者提供决策参考。

主要观点与策略

宏观面

• 美国对等关税即将落地：市场避险情绪增强，美联储官员释放鹰派信号，与鲍威尔的关税风险暂时论相悖，联储政策走向或将更加波折。
• 美国经济数据表现：四季度GDP终值稳定增长，但需求类数据偏弱，消费收缩或反映居民对悲观预期的提前防御。
• 就业数据：美国当周初请失业金人数为22.4万人，与预期和前值基本一致，显示就业市场相对稳定。

基本面

• 镍矿供应紧张：菲律宾红土镍矿FOB价格维持在47美元/湿吨，印尼红土镍矿内贸价格由40美元/湿吨上涨至42美元/湿吨，供应端持续承压。
• 镍铁成本上升：高镍生铁出厂含税均价由1023.5元/镍点上涨至1030元/镍点，镍铁产量与进口量均处于近年高位，导致库存处于低位，推高价格。
• 不锈钢库存高企：国内不锈钢库存仍处于近期绝对高位，显示需求端疲软，可能压制镍铁价格进一步上涨。
• 硫酸镍市场稳定：电池级与电镀级硫酸镍价格保持稳定，但负极材料厂对4月需求预期悲观，反映电池厂订单有限。

供给与需求

• 国内镍产量创新高：3月精炼镍产量预期为32160吨，样本产能大幅增加，但开工率有所回落。
• 出口盈利持续：3月中国镍出口盈利达218.35美元/吨，显示出口利润驱动供给端维持高位。
• 新能源需求增长：3月新能源汽车零售量同比与环比均增长，换新政策对市场驱动显著，但电池厂订单有限，需求端增长受限。

关键信息

价格与库存数据

• SHFE镍：3月28日收盘价131600元/吨，较3月21日上涨2410元/吨。
• LME镍：3月28日收盘价16380美元/吨，较3月21日上涨323美元/吨。
• 库存变化：全球两大交易所镍库存合计227103吨，环比下降844吨；SHFE库存26799吨，环比下降472吨；LME库存200304吨，环比下降372吨。
• 升贴水：金川镍升贴水由1950元/吨降至1600元/吨，俄镍升贴水由0元/吨降至-100元/吨。

政策与产业动态

• 印尼税改政策将至：预计4月前发布，可能抬升纯镍成本400-600美元/吨，需警惕政策落地对市场情绪的影响。
• LME被罚款：因2022年镍市场逼空事件应对不力，LME被处以920万英镑罚款，事件已尘埃落定。
• 印尼园区减产：受洪水影响，Morowali园区MHP项目减产，预计持续约一周。
• 企业动态：MBMA与华友合作建设HPAL工厂，清研环境拟竞拍福建通海镍业51%股权。

后期展望

• 镍价振幅或加剧：印尼税改政策即将落地，可能对镍价造成更大波动，需警惕政策带来的市场情绪扰动。
• 国内基本面偏空：不锈钢高库存、钢企排产预期下降，叠加负极材料厂悲观预期，国内基本面偏空结构或进一步加深。
• 需求端改善有限：虽然新能源汽车换新政策有效提振消费，但电池厂订单有限，需求端难有明显改善。

行业要闻

1. 印尼HPAL工厂项目：MBMA与华友合作建设，设计产能90,000吨MHP/年。
2. 清研环境参与股权竞拍：拟竞拍福建通海镍业51%股权，起拍价3963.41万元。
3. LME罚款事件：因应对2022年镍市场逼空事件不力，被FCA罚款920万英镑。
4. 印尼园区减产：Morowali园区MHP项目因洪水影响减产，持续时间待确认。

数据来源与图表

• 图表1：国内外镍价走势
• 图表2：现货升贴水走势
• 图表3：LME0-3镍升贴水
• 图表4：镍国内外比值
• 图表5：镍期货库存
• 图表6：镍矿港口库存
• 图表7：高镍铁价格
• 图表8：镍矿港口库存（万吨）
• 图表9：300系不锈钢价格
• 图表10：不锈钢库存

联系方式

• 全国统一客服电话：400-700-0188
• 总部：上海市浦东新区源深路273号
  电话：021-68559999（总机）
  传真：021-68550055
• 上海营业部：上海市虹口区逸仙路158号306室
  电话：021-68400688
• 深圳分公司：深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室
  电话：0755-82874655
• 江苏分公司：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室
  电话：025-57910813
• 铜陵营业部：安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室
  电话：0562-5819717
• 芜湖营业部：安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室
  电话：0553-5111762
• 郑州营业部：河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室
  电话：0371-65613449
• 大连营业部：辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号
  电话：0411-84803386
• 杭州营业部：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室
  电话：0571-89700168

免责声明

• 本报告仅向特定客户传送，未经授权不得引用、转载或向第三方传播。
• 报告内容基于公开可获得资料，力求准确可靠，但对信息的准确性与完整性不作任何保证。
• 本报告不构成个人投资建议，客户应自行判断是否符合其投资目标与财务状况。