20231008-国贸期货-镍_估值逐步修复_警惕供应端扰动_22页_2mb

镍金属四季度报告总结

宏观经济面

1. 美国方面：美联储释放鹰派信号，年内加息预期升温，高利率政策将继续压制有色金属市场；美国经济韧性较强，CPI数据超预期反弹，加剧市场对二次通胀的担忧。
2. 国内方面：国家稳增长政策密集落地，经济指标边际改善，制造业PMI回升，市场信心逐步回暖；地产刺激政策（认房不认贷等）稳步推进，但需求传导至投资端仍需时间。

供应端

1. 矿端：菲律宾镍矿进口量同比大幅增长，港口库存持续累积；印尼RKAB政策调整短暂缓解镍矿供应压力，但需警惕政策变动及台风等影响。
2. 镍铁：印尼镍铁产量高速扩张，挤占中国市场，国内镍铁产能同比下行；印尼低成本镍铁大幅回流，加剧国内供需矛盾。
3. 精炼镍：国内精炼镍产能持续投放，进口窗口关闭，电积镍逐步替代俄镍，精炼镍过剩局面逐步显现。
4. 镍中间品与硫酸镍：印尼MHP及高冰镍产量高增长，硫酸镍需求得益于新能源车高镍化趋势，但原料成本压力仍存。

需求端

1. 不锈钢：高排产支撑短期需求，但旺季不及预期，不锈钢库存累积，四季度面临减产压力。
2. 新能源汽车：政策支持下市场维持增长，磷酸铁锂挤压三元电池份额，但高镍化方向有望提振镍需求；四季度产销或季节性反弹。
3. 合金电镀：军工等领域需求回升，纯镍下游占比持续提升，但高镍需求增量有限。

库存与交割

• 全球及国内镍库存逐步累积，交割品扩容缓解挤仓风险。
• LME镍库小幅回升，上海保税区及社会库存显著增加。

分析与展望

短期：镍价弱势运行，宏观情绪和印尼政策扰动主导行情，电积镍成本构成支撑。
中长期：全球镍供给过剩趋势明确，产业链各环节成本压力显现，需密切跟踪矿端成本变动及区域政策。

风险提示

• 宏观风险：美联储加息节奏、地缘政治冲突、库存变化。
• 产业风险：印尼矿政政策波动、新能源产业链价格波动、下游需求不及预期。

投资策略

• 操作建议：短期区间反弹沽空为主，中长期关注过剩格局下的价格承压。
• 风险控制：警惕宏观情绪急转及资源国政策突变对市场的影响。

期市风险提示：期市有风险，入市需谨慎。