20180802-联讯证券-_联讯新三板并购专题之挂牌公司_上市公司并购挂牌公司热度提升_并购目的多为横向整合_23页_2mb

新三板并购专题研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年以来上市公司并购新三板挂牌公司的总体情况、估值分布、并购目的及行业分布，揭示了新三板并购市场的活跃态势及主要特征。

主要观点

• 上市公司对新三板挂牌公司的并购案例逐年增加，2016年14起，2017年46起，2018年截止7月11日有29起。
• 被并购的挂牌公司以民营企业为主，且多处于基础层，地域集中于经济发达地区。
• 现金支付成为主流并购支付方式，尤其在2017年中后期，受政策影响显著提升。
• 并购估值主要集中在3-10亿元区间，平均估值为6.80亿元，中位数为4.22亿元。
• 多数被并购公司提供了业绩承诺，以增强市场信心和估值合理性。

关键信息

一、2016年以来的上市公司并购挂牌公司总体情况

• 案例数量：396起（剔除重复统计），其中134起已完成，62起在实施中，66起为董事会预案，23起达成意向和签署协议，64起停止实施。
• 持股比例：上市公司持有挂牌公司股权平均为65.32%，中位数为65.50%。
• 控制权标准：根据证监会规定，持有30%以上股权即视为拥有控制权。
• 地区分布：广东、江苏和上海是并购活跃地区，合计占比约46.07%。
• 分层情况：77家挂牌公司中，65家处于基础层，占比达84.42%。
• 企业性质：82家为民营企业，占比92.13%。

二、并购估值分布及溢价情况

• 估值分布：89家挂牌公司中，31家估值低于3亿元，42家估值集中在3-10亿元，占比47.19%。
• 溢价情况：41家挂牌公司并购公告首日有市值数据，其估值与市值比值中位数为1.25。
• 定向增发影响：14家挂牌公司在并购前有定向增发，其中7家因关联方或做市商参与，其余7家估值较增发估值的倍数中位数为1.02。
• 总体估值与增发比值：89家挂牌公司中，46家有增发记录，估值较增发估值的倍数中位数为1.03。

三、并购行业分布及目的统计

• 行业分布：
  • 上市公司：制造业占比最大，达72.41%。
  • 挂牌公司：制造业占比49.44%，其次为信息传输、软件和信息技术服务业。
• 并购目的：
  • 横向整合：52起
  • 行业整合：18起
  • 多元化战略：16起
  • 集中股权：2起
  • 业务转型：1起

四、风险提示

• 政策变动风险：并购政策可能发生变化，影响交易进程。
• 并购成功率风险：部分交易可能因各种原因未能成功完成。

总结

• 上市公司对新三板挂牌公司的并购趋势明显，尤其在2017年后更为活跃。
• 现金支付为主要方式，受政策影响显著。
• 挂牌公司估值多集中在3-10亿元区间，多数提供业绩承诺以增强交易的吸引力。
• 并购主要集中在制造业，且多为横向整合，显示出对行业整合和业务扩展的重视。
• 地区分布上，广东、江苏和上海为并购热点区域，挂牌公司多为民营企业，且主要处于基础层。