2018-新三板并购专题之挂牌公司_上市公司并购挂牌公司热度提升_并购目的多为横向整合_23页-2mb

新三板并购专题研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年以来上市公司对新三板挂牌公司的并购情况，重点围绕并购估值、支付方式、行业分布、并购目的等维度展开，揭示了上市公司对新三板企业的投资趋势及特征。

主要观点

• 上市公司对新三板挂牌公司的并购案例逐年增加，2016年为14家，2017年增长至46家，2018年截止7月11日为29家。
• 并购交易金额从2016年的121.44亿元增长至2017年的230.43亿元，再到2018年的177.68亿元，显示出并购热度持续上升。
• 多数被并购企业为民营企业，且主要位于基础层，地域集中于经济发达地区，如广东、江苏、上海。
• 现金支付成为主流支付方式，占比达到51.69%，并随着政策调整，这一趋势更加明显。
• 并购估值分布集中在3-10亿元之间，平均估值为6.80亿元，中位数为4.22亿元。
• 并购溢价情况显示，大部分并购案例的交易估值高于并购公告首日市值，中位数为1.25倍。
• 业绩承诺在并购交易中较为常见，有77家挂牌公司给出了业绩承诺，占比超过86.52%。

关键信息

并购总体情况

• 2016年1月1日至2018年7月11日，上市公司投资新三板挂牌公司股权案例共396起，其中已完成134起。
• 上市公司持有挂牌公司股权平均比例为65.32%，中位数为65.50%。
• 89家挂牌公司被并购，其中46家之前有过定向增发，剔除关联方或做市商参与定增后，并购估值较增发估值的倍数中位数为1.03。

并购估值与溢价

• 并购估值平均为6.80亿元，中位数为4.22亿元。
• 41家挂牌公司在并购公告首日有市值数据，交易估值与市值的倍数中位数为1.25。
• 14家挂牌公司在并购前有定向增发，剔除7家后，其余7家的并购估值较增发估值的倍数中位数为1.02。

并购行业分布

• 上市公司并购案例中，制造业占比最高，达72.41%。
• 被并购挂牌公司中，制造业占比49.44%，信息传输、软件和信息技术服务业次之。

并购目的

• 多数并购目的是横向整合，共52起。
• 其次为行业整合（18起）和多元化战略（16起）。
• 有2起为集中股权，1起为业务转型。

支付方式

• 现金支付占比最高，达51.69%。
• 2017年6月30日之后的并购中，现金支付占比达到80.65%。

分析总结

• 由于政策调整，如并购重组新规、再融资新规和减持新规，现金支付成为主要方式。
• 并购估值相对较高，显示上市公司对挂牌公司未来业绩增长的重视。
• 被并购企业多为民营企业，且主要位于基础层，说明市场对这类企业有较高的认可度。
• 业绩承诺的广泛使用表明交易双方对未来的预期较为积极，同时也为保护中小股东利益提供了保障。

风险提示

• 并购政策变动风险
• 并购成功率风险

图表目录

• 图表1: 上市公司投资挂牌公司进度情况
• 图表2: 上市公司并购挂牌公司案例研究范本
• 图表3: 被并购挂牌公司所属分层情况
• 图表4: 被并购挂牌公司企业性质
• 图表5: 被并购挂牌公司企业所处地区
• 图表6: 并购交易支付方式
• 图表7: 并购完成时间分布
• 图表8: 42家挂牌公司并购估值集中在3-10亿元之间
• 图表9: 41家挂牌公司在并购公告首日当天有市值数据
• 图表10: 并购日期之前有过定向增发的挂牌企业有14家
• 图表11: 77家挂牌企业给出业绩承诺
• 图表12: 业绩承诺相对于并购价格的估值情况
• 图表13: 并购完成当年、第二年和第三年业绩承诺估值情况
• 图表14: 分年度业绩承诺和净利润相对于并购价格的估值情况 (平均数)
• 图表15: 并购行业分布
• 图表16: 制造业公司占比最大达到72.41%
• 图表17: 并购标的制造业公司占比最大达到49.44%
• 图表18: 并购目的以横向整合为主