20220106-浙商证券-双环传动-002472.SZ-双环传动事件点评_年报业绩超预期_新能源车齿轮扩产定增方案顺利推进_4页_898kb

双环传动（002472）2022年1月6日事件点评总结

核心内容

双环传动在2021年实现了业绩超预期增长，非公开发行股票申请获得中国证监会受理，标志着公司在新能源汽车齿轮及自动变速器齿轮领域的扩产计划顺利推进。公司通过提前布局新能源汽车市场，抓住行业转型升级的机遇，进一步巩固其市场地位和盈利能力。

主要观点

• 业绩超预期：公司2021年预计实现归属上市公司股东净利润3.16亿-3.36亿元，同比增长517%-556%，远超市场预期。
• 行业趋势：随着新能源汽车渗透率提升，公司新能源齿轮业务增长迅速，预计2025年电动车齿轮市占率将从25%提升至60%，业务规模有望超过37亿元。
• 定增方案：公司拟非公开发行股票不超过1.17亿股，募集资金不超过20亿元，主要用于扩大新能源汽车及商用车自动变速器齿轮产能，建设高速低噪传动部件实验室，提升研发能力。
• 盈利预测：上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.2亿、4.5亿、6.7亿元，对应EPS分别为0.48元、0.67元、0.99元，PE分别为55倍、39倍、26倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司主营收入和净利润均实现显著增长，资产负债率保持在60%左右，流动比率和速动比率相对稳定，显示公司具备一定的偿债能力。

关键信息

业绩亮点

• 净利润：2021年预计归母净利润为3.16亿-3.36亿元，同比增长517%-556%。
• EPS：2021年EPS为0.44-0.46元，较2020年0.08元显著提升。
• 营收增长：2021年主营收入预计达5218亿元，同比增长42%。

定增计划

• 融资规模：拟募集资金不超过20亿元，用于产能扩建和研发项目。
• 项目投资：包括玉环和桐乡工厂的新能源汽车传动齿轮项目，以及商用车自动变速器齿轮项目，合计计划投资25.27亿元，其中拟使用募集资金20亿元。
• 募集资金用途：
  • 玉环工厂高精密新能源汽车传动齿轮数智化制造建设项目（一期）：3.40亿元
  • 玉环工厂高精密新能源汽车传动齿轮数智化制造建设项目（二期）：4.40亿元
  • 玉环工厂商用车自动变速器齿轮组件数智化制造建设项目：2.00亿元
  • 桐乡工厂高精密新能源汽车传动齿轮数智化制造建设项目：2.80亿元
  • 高速低噪传动部件实验室项目：1.40亿元
  • 补充流动资金或偿还银行贷款：6.00亿元

市场与行业前景

• 新能源汽车渗透率：预计2025年国内新能源汽车渗透率将达到25%，对应纯电齿轮市场约36亿元，全球约130亿元。
• 竞争格局：随着国产替代加速和主机厂外包模式增加，公司通过提前布局抢占市场先机，有望提升市占率和盈利能力。

风险提示

• 全球缺芯：可能影响全球汽车行业景气度。
• 新能源渗透率不及预期：可能影响公司业务增长。
• 原材料价格波动：可能导致成本上升，影响利润。
• 产能扩张进度不达预期：可能影响公司未来业绩表现。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
  • 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
  • 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
  • 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

建议与声明

• 投资者应结合自身情况独立评估，不应仅依赖投资评级做决策。
• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。