20220106-东兴证券-双环传动-002472.SZ-业绩符合预期_电动化带动高增长_8页_832kb

双环传动（002472）总结

核心内容

双环传动（002472）发布2021年度业绩预告，预计实现归母净利润31,600万元-33,600万元，同比增长516.82%-555.85%。公司业绩表现符合市场预期，主要得益于汽车电动化趋势带来的高精齿轮需求增长。

主要观点

• 电动化推动业绩高增长：随着新能源汽车的发展，公司高精齿轮产品销量和盈利能力显著提升，全年净利润预计达3.16亿-3.36亿元，Q4净利润预计为8946万-10946万元，环比增长1.1%，同比增长172.4%。
• 行业趋势变化：电动车传动系统对齿轮行业供给模式产生重大影响，齿轮行业从“自制”转向“外采”，公司凭借高精齿轮技术优势，抓住市场机遇，多个优质项目进入快速爬坡阶段。
• 规模效应逐步显现：公司为重资产行业，固定资产占比高，随着新能源汽车订单增加，产能利用率提升，单位固定成本下降，盈利能力改善。2021Q3净利润率提升至7.16%，为近三年最高。
• 技术实力获得认可：公司已与国际顶级变速箱企业采埃孚、博格华纳等建立合作关系，并与比亚迪、蔚来等国内新能源汽车企业展开合作，技术实力获得国内外客户广泛认可。
• 盈利预测与投资评级：公司预计2021-2023年净利润分别为3.1亿元、4.9亿元和6.5亿元，EPS分别为0.46元、0.73元和0.96元，PE值分别为56.84倍、35.90倍和27.23倍。公司未来发展前景良好，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

业绩表现

• 2021年全年归母净利润：3.16亿-3.36亿元，同比增长516.82%-555.85%
• 2021Q4归母净利润：8946万-10946万元，取中间值为9946万元
• 2021Q3净利润率：7.16%，为近三年单季度最高

产品与市场

• 公司专注于高精度齿轮的研发与生产，产品涵盖传统汽车、电动汽车、高铁、非道路机械、摩托车及沙滩车、电动工具及工业机器人等多个领域
• 与国际顶级变速箱企业采埃孚、博格华纳等合作，同时与比亚迪、蔚来等国内新能源汽车企业合作
• 拿到Stellantis集团新能源汽车齿轮订单，进一步彰显技术实力

财务预测

财务指标趋势

• 营业收入增长率：2019年2.70%，2020年13.24%，2021年44.80%，2022年23.09%，2023年13.74%
• 归母净利润增长率：2019年-59.88%，2020年-34.59%，2021年507.70%，2022年58.30%，2023年31.87%
• 毛利率：从2019年的17.96%提升至2023年的20.08%
• 净利率：从2019年的2.32%提升至2023年的9.02%
• ROE：从2019年的2.18%提升至2023年的14.39%

偿债与营运能力

• 资产负债率：从2019年的55%下降至2023年的53%
• 流动比率：从2019年的1.12提升至2023年的1.49
• 速动比率：从2019年的0.67提升至2023年的0.96
• 总资产周转率：从2019年的0.40提升至2023年的0.72
• 应收账款周转率：保持稳定，为4
• 应付账款周转率：从2019年的6.05下降至2023年的5.09

风险提示

• 新产品推广不及预期
• 新能源汽车行业增速低于预期

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，现为东兴证券研究所分析师
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，东兴证券研究所分析师

投资评级

• 公司投资评级：强烈推荐
• 行业投资评级：看好

公司简介

双环传动是一家专注于机械传动齿轮研发、设计、制造与销售的公司，产品覆盖传统汽车、电动汽车、高铁、非道路机械、摩托车及沙滩车、电动工具及工业机器人等多个领域，已成为全球主要齿轮散件专业制造企业之一。