20230830-浙商证券-双环传动-002472.SZ-双环传动点评报告_海外业务加速布局_齿轮龙头盈利能力持续提升_4页_564kb

双环传动公司点评报告摘要

核心业绩

• 2023年上半年实现营收369亿元（同比+19%）。
• 归母净利润36.9亿元（同比+469%），扣非净利润34亿元（同比+475%）。
• 二季度单季归母净利润同比增长49%，环比增长15%。
• 毛利率从20%提升至21.2%（同比+1.2pct），净利率从8%升至10.4%（同比+2.4pct）。

业务亮点

• 精密减速机业务受益于机器人国产化加速。
• 重型卡车变速箱齿轮、新能源汽车齿轮保持快速增长。
• 海外战略落地：
  • 注资12亿欧元在匈牙利新建新能源汽车齿轮生产基地（计划2025年投运）。
  • 获得欧洲高端品牌新能源电驱动系统齿轮定点项目（未来9年预计销售额超10亿元）。
  • 与舍弗勒达成合作意向书。

机器人赛道布局

• 公司具备RV减速器核心技术，产品线覆盖RV、谐波等减速器类型。
• 随着谷歌RT-2机器人模型发布，人形机器人产业化加速，公司减速器产品有望受益。

估值与评级

• 预测2023-2025年净利润84/104/131亿元，同比增速44%/24%/26%。
• 当前PE区间为34-22倍（对应2023-2025年）。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 新能源汽车渗透率不及预期；
• 自动变速箱市场拓展节奏放缓；
• 原材料价格大幅波动风险。

综合分析

公司业绩超预期增长主要受益于机器人减速器、新能源齿轮两大主业快速发展叠加降本增效。全球化产能布局与高端客户合作验证长期竞争力。人形机器人商业化加速提供新增长弹性。