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双环传动2024年半年度业绩分析与展望

报告核心内容总结

业绩亮点

双环传动（002472SZ）在2024年上半年实现营业收入4322亿元，同比增长172.6%，归母净利润473亿元，同比增长283.3%，超出预期上限。其中第二季度单季度营收225亿元，同比增长19%，环比增长8%；归母净利润25亿元，同比增长27%，环比增长14%。

• 乘用车齿轮：实现收入236亿元，同比增长285%，毛利率为23.4%，贡献了主要增量。受益于新能源汽车销量显著增长（上半年销量同比增63%，新能源同比增320%）。
• 商用车齿轮：稳健增长，收入46亿元，同比增长38%，毛利率26.3%。
• 智能执行机构（民生齿轮）：收入28亿元，同比增长82%，毛利率持续提升，受益于智能家居、智能汽车等下游应用市场的快速发展。

财务表现

第二季度公司毛利率达22.83%，同比上升12.8个百分点，环比上升0.18个百分点，主业规模效应和经营效率提升是主要原因。期间费用率9.3%，同比下降0.59个百分点，其中财务费用率同比上升0.95个百分点，主要受汇兑影响。

产能与增长驱动

• 新能源传动齿轮产能建设稳步推进，截至2023年底已建成500万台套产能，后续多个项目持续进行中。
• 收购三多乐公司成功拓展民生齿轮业务，2023年收入达38亿元，2024Q1已实现盈利，未来覆盖领域广泛，有望持续贡献业绩增长点。

盈利预测与估值

国盛证券预计公司2024-2026年归母净利润分别为106亿、132亿、159亿元，对应PE分别为15、12、10倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动、行业需求不足、减速器技术革新失败、新客户拓展不及预期等风险需关注。

总体评价

双环传动凭借在乘用车齿轮和新能源领域的强势增长，以及智能执行机构业务的迅速发展，实现业绩大幅增长，盈利能力持续改善，经营效率显著提升。未来随着产能扩张和新业务发展，业绩有望继续高速增长。

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