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莫尼塔宏观研究：2014年猜想——先破再立

核心内容概览

本报告对2014年的宏观经济走势进行了预测，提出“先破再立”的观点，认为2014年将面临经济与金融层面的“破”与“立”的转换。报告指出，中国经济在2012-2013年处于区间震荡状态，2014年可能继续面临增长放缓和去杠杆压力，但随着政策调整，经济增长将进入再提速阶段。

主要观点

• 经济政策取向切换：中国宏观经济政策在“边线思维”（经济增速高于下限）和“底线思维”（经济增速接近下限）之间切换。2013年政府处于“边线思维”，2014年若出现经济增速下滑，政策可能转向“底线思维”。
• 货币政策偏紧：2014年人民银行将维持中性偏紧的货币政策，短期利率维持在较高水平，市场利率趋势难以逆转。
• GDP与CPI预测：2014年全年GDP增速预计在7.5%左右，CPI小幅上升至3.1%。这一组合与2004年和2011年相似，属于“去杠杆”阶段。
• 两个层面的“破”：一是信用违约和小金融机构风险爆发，二是经济层面的企业破产和产能出清。这两个“破”将推动政策转向“底线思维”，经济进入再提速阶段。
• 全球宏观环境：2013年全球经济体处于不同的象限，美国处于经济复苏阶段，而中国和金砖国家处于类滞胀阶段。美国利率上升将拖累其经济增长，而中国面临全球利率上升和国内去杠杆的双重压力。

关键信息

2014年主要宏观指标估计

2014年经济趋势

• GDP增速：预计全年GDP增速为7.5%，年初可能小幅回落至15%-16%。
• CPI走势：短期CPI可能继续上升，预计四个季度分别为3.1%、3.2%、3.0%、3.2%。
• PPI走势：预计2014年第一季度PPI仍为负值，全年PPI可能略有回升。
• 投资增长：2014年固定资产投资增速预计为17%，工业投资增速稳定，地产和基建增速回落。
• 出口预期：预计2014年出口增速前低后高，与美国GDP走势相关。

政策与市场环境

• 克强经济学：政府推行“边线思维”，强调放松管制、不刺激、推动结构改革。
• 利率市场化：推动国内资金成本上升，短端利率可能进一步上行，长端利率波动加剧。
• 债务问题：中国私营部门债务高，面临去杠杆压力，但公共部门债务风险相对可控。

国际经济比较

• 美国经济：2014年GDP增速预计为2.6%，利率上升将拖累其经济复苏。
• 欧洲经济：2013年货币信贷紧缩，2014年可能继续拖累GDP增长。
• 全球象限划分：美国处于第二象限（经济复苏），中国和金砖国家处于第四象限（类滞胀）。

结论

2014年将是中国经济调整和转型的一年，面临去杠杆和信用风险的挑战，同时伴随着政策的逐步放松和经济的再提速。整体来看，2014年将是一个过渡年，经济和金融环境将经历“破”的阶段，随后进入“立”的阶段。同时，全球宏观经济环境也将影响中国的出口和投资表现，美国经济复苏将相对温和，而欧洲仍需面对结构性问题。