20161130-莫尼塔投资-研究企业周报_流动性趋紧_稳增长与防贬值难取舍_25页_2mb

莫尼塔研究企业周报总结

核心内容

本报告主要分析了2017年宏观经济、金融市场、大宗商品及企业盈利情况。重点包括：流动性趋紧背景下，稳增长与防贬值之间的平衡；市场化债转股作为去杠杆的新手段；原油、煤炭、钢铁及有色金属等大宗商品的价格趋势与政策影响；以及工业企业利润改善的现状与前景。

主要观点

• 流动性与政策影响：特朗普当选美国总统后，美国加息预期升温，导致新兴市场货币政策宽松空间受限。国内Shibor连续上涨，反映市场对货币政策收缩的担忧。莫尼塔研究认为，未来流动性与市场利率将在稳增长与防止人民币大幅贬值之间徘徊。

• 债转股进展：市场化债转股推进迅速，五大国有大行计划设立投资子公司，以自有资金出资100亿元左右，交叉实施债转股。该方式旨在拓宽盈利渠道，并推动去杠杆。但需警惕“僵尸企业”债转股的道德风险。

• 2017年大宗商品预测：

  • 原油：油价企稳回升，资本开支有望边际回升，油服行业前景改善。
  • 煤炭：2017年煤价均价预计在550元/吨左右，上涨约20%。政策端是主要推手，去产能仍是主基调。
  • 钢铁：价格中枢将小幅上移，但波动范围可能不大。需关注供给侧改革和环保督察的力度。
  • 有色金属：行业将推进产业升级，供需趋于平衡，价格筑底企稳。

• 工业企业利润：10月工业企业利润总额同比增长9.8%，但改善基础依然薄弱，主要由上游行业推动，中游行业利润受到挤压，下游行业利润保持平稳。国企利润改善受行政力量驱动，而私营企业利润增速有所下滑。

• 金融市场动态：债市和汇市双双大跌，反映市场对货币政策收紧和人民币贬值的担忧。人民币对美元汇率持续走弱，但预计年底可能有所回升。

关键信息

宏观经济

• 2016年实际GDP年化环比增速修正为3.2%，创两年新高，推升美联储加息预期。
• 工业增加值、固定资产投资等指标显示经济运行承压，需求不足。

市场动态

• 货币市场利率维持高位，资金面偏紧。
• 债券市场收益率曲线上移，反映市场对加息预期的反应。
• 票据贴现利率显著回升，显示市场流动性趋紧。
• 人民币对美元汇率持续贬值，但预计年底可能反弹。

大宗商品

• 原油：油价企稳回升，北美油气钻机数和并购活动回暖，全球油气资本开支有望回升。
• 煤炭：2017年煤价均价预计在550元/吨左右，政策端是主要推手，去产能目标约2亿吨。
• 钢铁：价格中枢小幅上移，但需求增长乏力，需关注供给侧改革和环保督察。
• 有色金属：销售利润率筑底企稳，产能增长空间有限，行业整合与升级持续推进。

金融市场

• 货币市场利率维持高位，流动性趋紧。
• 债券市场收益率曲线上移，反映市场对加息预期的反应。
• 票据贴现利率显著回升，显示市场资金紧张。
• 人民币对美元汇率持续贬值，但预计年底可能反弹。

工业企业利润

• 10月工业企业利润总额同比增长9.8%，但改善基础依然薄弱。
• 上游行业利润显著增长，中游行业利润受到挤压，下游行业利润保持平稳。
• 国企利润改善受行政力量驱动，私营企业利润增速有所下滑。

结构分析

债转股与去杠杆

• 上一轮债转股：以行政手段和财政买单为主，未能有效提升企业长期盈利能力。
• 本轮债转股：强调市场化和法制化，银行参与“投贷联动”，拓宽盈利渠道。
• 潜在风险：需防范政府“拉郎配”现象，避免道德风险。

大宗商品市场

• 原油：供需再平衡进行中，油价中枢温和上行，资本开支有望边际回升。
• 煤炭：价格企稳，政策是主要推手，去产能仍是主基调。
• 钢铁：价格中枢小幅上移，但需求增长乏力，需关注供给侧改革。
• 有色金属：供需趋于平衡，价格筑底企稳，行业整合持续推进。

金融市场与汇率

• 债市：收益率曲线上移，市场震荡。
• 汇市：人民币对美元持续贬值，但预计年底可能反弹。
• 流动性：资金面偏紧，央行操作偏少价高。

工业企业利润与行业结构

• 利润改善：主要由上游行业推动，中游和下游行业利润受到挤压。
• 行业结构：国企利润改善显著，但私营企业利润增速下降。
• 补库存：全面补库存尚难期待，投资回升可能性低。

图表目录

• 图表1：10月中游行业利润增速下滑值得警惕
• 图表2：本周公开市场操作净投放400亿元
• 图表3：本周货币市场利率维持高位
• 图表4：本周利率债收益率曲线大幅上移
• 图表5：上周票据贴现利率显著回升
• 图表6：本周人民币中间价与美元亦步亦趋
• 图表7：本周CFETS人民币指数震荡上行
• 图表8：原油市场供过于求有所缓解
• 图表9：各大投行对2017年油价的判断
• 图表10：北美油气钻机数随油价回升而明显复苏
• 图表11：油价上行将促使美国Lower48地区勘探活动进一步复苏
• 图表12：油价的企稳促使北美油气上游勘探生产相关的并购回暖
• 图表13：全球油气资本2017或将开始回升
• 图表14：油服公司自油价走低后，相关成本持续下降
• 图表15：钻井费率下降空间已有限，未来或企稳回升
• 图表16：去产能相关政策
• 图表17：QHD5500卡动力煤价格预测
• 图表18：煤价在合理区间时，电、煤企双赢
• 图表19：2017供给预测--产量略有回升
• 图表20：2017需求预测--火电钢材建材等支撑有限
• 图表21：春节后螺纹钢价格和利润相关性明显增加
• 图表22：原料端快速上涨推动钢价上行
• 图表23：国内铁矿石产量下降，进口量增加
• 图表24：房地产库存仍在高位，施工面积增速放缓
• 图表25：基建托底经济，但缺乏亮点
• 图表26：2017年粗钢消费量或与今年基本持平
• 图表27：2017年粗钢产量或小幅减少
• 图表28：2017年螺纹钢价格波动范围预测
• 图表29：有色金属产业链销售利润率
• 图表30：有色金属矿采选行业月度固定投资完成额及同比变化
• 图表31：有色金属冶炼和加工行业月度固定投资完成额及同比变化
• 图表32：本周电力煤耗增速延续收缩迹象
• 图表33：本周南华工业品指数又创新高
• 图表34：本周螺纹钢期货价格重返高位
• 图表35：本周高炉开工率继续下降
• 图表36：本周商品房成交面积进一步下滑
• 图表37：上周土地成交量有所回升
• 图表38：本周菜价重回上涨
• 图表39：本周猪价小幅回落

总结

本报告全面分析了2017年宏观经济、金融市场、大宗商品及企业盈利情况，指出流动性趋紧与政策调整对市场的影响，以及债转股作为去杠杆工具的前景与风险。同时，对原油、煤炭、钢铁和有色金属等大宗商品的价格趋势进行了预测，强调了政策在其中的关键作用。此外，还关注了工业企业利润改善的基础及行业结构变化，提醒投资者需警惕市场风险与不确定性。