20131213-中国银河-利率债周报第6期_债市依旧迷茫_希望尚在远方_12页_2mb

债市依旧迷茫，希望尚在远方 - 利率债周报第6期总结

核心内容

本周中国债券市场整体呈现收益率上行趋势，市场情绪偏悲观。国债、金融债和国开债的到期收益率普遍上涨，国债期货价格持续下跌，反映出市场对利率走势的担忧。尽管如此，利率债仍具有配置价值。

主要观点

• 利率债收益率普遍上涨：本周国债到期收益率多数上涨，其中5年期和10年期国债收益率分别为4.39%和4.54%。金融债和国开债收益率也全线回升，尤其10年期金融债和国开债收益率分别达到5.60%和5.62%。
• 央行资金净回笼加剧市场紧张：本周央行未进行公开市场操作，逆回购到期370亿元，国库定存到期500亿元，净回笼570亿元，导致资金面进一步趋紧。
• 一级市场供给充足：本周一级市场国债和金融债发行量较大，合计达到880亿元，加剧了债券收益率上行压力。
• 经济数据表现稳健：11月CPI同比上涨3.0%，PPI同比下降1.4%，工业增加值同比增长10.0%，消费和出口表现超预期，显示经济总体保持稳定增长。
• 房地产投资企稳：房地产投资增速回升，施工和竣工面积增长，显示房地产市场有所回暖。
• 短期资金成本下降：尽管央行紧缩，但银行间同业拆借和SHIBOR利率连续四周下降，对债券市场形成一定支撑。

关键信息

利率债走势

• 国债：6个月期收益率上升5个BP，3年期收益率下降5个BP，5年期和10年期收益率分别为4.39%和4.54%。
• 金融债：各期限品种到期收益率均上涨，5年期和10年期分别达到5.51%和5.60%。
• 国开债：各期限收益率均上升，5年期和10年期分别为5.57%和5.62%。

财政与货币政策

• 财政数据：11月全国财政收入同比增长15.9%，其中中央财政收入增长16.7%，地方财政收入增长15.3%。1-11月累计财政收入增长9.9%，财政支出增长9.3%。
• 货币政策：央行未进行公开市场操作，资金净回笼570亿元，M2同比增长14.2%，低于年初目标。短期资金成本下降，SHIBOR利率降至3.43%。
• 国库定存操作：12月10日发行3个月期国库定存300亿元，中标利率6.3%，创历史新高；12月12日500亿元国库定存到期，净回笼200亿元。

经济数据亮点

• 消费：11月社会消费品零售总额同比增长13.7%，创年度新高，其中通讯器材类和建筑及装潢材料类增速显著。
• 出口：11月出口额达2022亿美元，同比增长12.7%，远超市场预期，贸易顺差扩大至338亿美元。
• 工业：11月规模以上工业增加值同比增长10.0%，环比增长0.76%，但增速较10月有所回落，与去产能政策和基期效应有关。

本周市场回顾

• 国债期货价格全面下跌，3个月期TF1312收于90.31元，较上周末下跌1.09元。
• 市场对利率债的配置需求依然存在，尽管收益率上行，但经济基本面稳健，市场仍有期待。

下周利率债投资策略

• 债券市场收益率持续上行，但经济数据表现稳健，消费和出口超预期，利率债仍具备配置价值。
• 市场短期资金成本下降，对债券市场形成一定支撑，但央行持续紧缩政策可能继续影响市场流动性。

分析师信息

• 首席债券分析师：武洪波 博士
  联系方式：(8610) 83571303 / wuhongbo@chinastock.com.cn

• 债券分析师：刘丹 博士
  联系方式：(8610) 83571314/1401 / liudan_yj@chinastock.com.cn
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