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报告摘要

低仓位、真成长、真改革投资策略总结

核心内容

本报告提出在当前市场环境下，应采取“低仓位、真成长、真改革”的投资策略。市场关注点集中于业绩确定性高的行业，如新能源汽车产业链、类商品股、医药、环保、银行、建筑、军工、国企改革、一带一路等。同时，提醒投资者警惕市场估值在泡沫去化过程中的下行风险，并建议在泡沫去化尾部信号发出前保持低仓位。

主要观点

市场特征与节奏预判：市场在关注确定性高的业绩增长和估值修复，新能源汽车产业链、类资源品种、以及传统行业如家电、食品饮料等表现突出。同时，国企改革、军工、一带一路等主题虽有催化剂，但市场反应平淡。
抑制资产泡沫与理财监管：政策层面持续抑制资产泡沫，理财监管新规出台，市场风中飘摇，需警惕被动去杠杆对市场的影响。
业绩增长拐点：通过财报数据筛选，发现64家具备业绩加速拐点特征的公司，其中包含新能源、医药、环保等领域的龙头企业。
成长股策略组合表现：财报成长优选前15股组合在2012~2015年表现优异，年化回报达49.43%，相对沪深300、中证500、中证1000的alpha分别为39.32%、32.37%、28.31%。日胜率、周胜率、月胜率分别达52.98%、59.74%、63.41%。
基金行业配置：基金16H1整体股票仓位较16Q1有所提升，加配食品饮料、银行、电子、家电、有色等行业，减配计算机、地产、传媒、电力设备等。

关键信息

业绩披露与成长拐点

筛选标准：基于16H1业绩披露和预披露情况，筛选出64家具备成长拐点特征的公司。
重点个股：
- 国企改革/一带一路：中国交建、振华重工、中国船舶、中船防务、中国重工、中国动力等
- 军工：宝钛股份、ST中特、中国船舶、中船防务、中国重工、中国动力等
- 邮轮：亚通股份、中国船舶等
- 环保：天瑞仪器、华测检测、雪浪环境、龙马环卫等
- 汽车：ST钱江、奥特佳、铜峰电子、金马股份等
- 核能：大连国际、应流股份、台海核电、盾安环境等
- 其它：浙江鼎力、恒立液压、纽威股份、杰瑞股份等

财报成长组合表现

优选15股组合：2012~2015年年收益分别为29.24%、93.16%、54.79%、126.94%；2006年5月初以来年化回报49.43%。
优选100股组合：2012~2015年年收益分别为15.57%、44.82%、43.13%、90.78%；2006年5月初以来年化回报34.34%。
组合对比：优选15股组合表现优于优选100股组合，且在多数年份跑赢大盘指数，如沪深300、中证500、中证1000等。

市场数据与趋势

行业轮动：从食品饮料、有色、家电、汽车到银行、建筑、医药、环保、军工。
市场表现：
- 沪深300：2016年以来累计-13.74%，本月2.04%，本周-0.21%
- 中证500：累计-18.23%，本月1.73%，本周-2.53%
- 中证1000：累计-18.95%，本月-1.58%，本周-3.68%
- 新能源汽车指数：累计-3.86%，本月-5.31%，本周-4.68%
融资余额：融资余额每日变化显示被动去杠杆冲击或接近尾声。
大宗交易：大宗交易金额激增，提示潜在下行调整风险。

基本面与估值

业绩增长：主板业绩增速整体为负，创业板和中小企业板业绩增速放缓。
ROE与ROA：工业企业ROE和ROA整体下行，资产回报率走低，财务杠杆去化拖累净资产回报率。
PB估值：市场估值在泡沫去化过程中面临下行回归风险，需关注PB警戒信号。

行业景气与方向

固定资产投资：纺织、家电、文教体育、农林牧渔、食品、TMT等行业发展较好。
制造业经济效益：食品、医药、家电、纺织、文体、TMT等行业表现持续增长。

风险提示

在业绩增速可持续性和资产回报率整体下行的背景下，市场估值面临下行回归风险。
建议在泡沫去化尾部信号发出前继续维持低仓位策略，以规避潜在的市场波动。

政策与市场动态

国防和军队改革：中共中央政治局强调深化国防和军队改革，推进军队组织形态现代化。
国企改革：国务院发布指导意见，明确中央企业结构调整与重组方向。
“一带一路”倡议：强调构建互利合作网络，推动政策沟通、设施联通、贸易畅通等。
经济政策：坚持稳中求进，推进供给侧结构性改革，落实“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务。

总结

本报告强调在当前市场环境下，应聚焦于“真成长”和“真改革”行业，如新能源汽车、医药、环保、军工、国企改革、一带一路等。建议保持低仓位，以应对潜在的市场波动。同时，基于财报数据构建的成长股组合在历史表现中显示出较强的投资价值，特别是在业绩增长拐点和综合成长性方面。投资者需关注市场泡沫去化信号，合理配置资源，提升投资效率。

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