20131120-莫尼塔投资-2014猜想_先破再立_47页_4mb

报告摘要

2014年年度展望总结

核心观点

2014年全球宏观大势依然不强，受货币政策去杠杆影响，年初GDP增速将小幅回落，全年预计在 7.5% 左右。CPI预计小幅上升至 3.1%。中国面临与2004和2011年相似的通胀与增长组合，同时处于全球表现较弱的“第四象限”。
A股上市公司利润预计增长 5%，略低于2013年增速。主要风险因素包括利率水平持续偏高，可能导致信用违约和金融市场流动性紧张。

三中全会改革分析

三中全会强调“稳中求进”，改革重点在财政、金融、收入分配等领域，但短期内对经济增长影响有限。

改革重点：
- 财政体制改革：保持现有中央与地方财力格局稳定。
- 金融和收入分配改革：尚缺关键环节，如利率市场化、汇率市场化等。
遗留问题：
- 地方政府削权、大行去行政化、存量财富失衡。
改革路径：
- 改革往往是“先破再立”，涉及法律修改和制度调整。

货币政策取向

货币政策预计将维持偏紧态势，受全球去杠杆和国内经济结构调整影响。

利率趋势：
- 实际利率处于相对高位，预计2014年利率市场化将推动实际利率上行。
- 人行可能采取“主动紧”的策略，以应对全球货币政策调整。
国际比较：
- 中国与美国在利率走势上存在相似性，但中美利率尚未完全背离。

2014年经济增长预测

GDP增长：
- 2014年年初可能小幅下滑，全年预计在 7.5% 左右。
- 分季度预计为：7.7%, 7.4%, 7.5%, 7.6%。
CPI预测：
- 全年CPI预计为 3.1%，四个季度分别为：3.1%, 3.2%, 3.0%, 3.2%。
经济结构：
- 2014年经济仍处于去杠杆和去产能过程中，房地产和地方政府债务问题突出。
- 与2004年和2011年相比，2014年的GDP与通胀组合具有一定的相似性。

上市公司利润预测

整体利润增长：
- 预计2014年A股上市公司利润增长约为 5%，低于2013年增速。
生产总值增长：
- 上半年预计增长 4.2%，下半年增长 9.5%。
- 上市公司生产总值增速与M2、美国GDP、房地产销售增速密切相关。

全球经济环境

全球GDP增长：
- 2014年全球GDP增长预期下调，发达经济体表现优于新兴市场。
- 美国经济基本面较好，但复苏较慢。
货币政策：
- 美联储可能在2014年3月启动QE减码，2016年启动加息。
- 欧洲货币信贷紧缩持续，欧元区M3同比增速放缓，ECB资产负债表规模扩大。
股市表现：
- 全球股市表现分化，发达经济体优于新兴市场。

中国与全球经济对比

2014年与2004/2011年对比：
- 2014年GDP增长与2004、2011年相似，但通胀压力更大。
- 2014年CPI增长与2004年趋势相似。
全球宏观环境：
- 2014年全球宏观经济仍处调整期，发达经济体相对表现较好。

风险与挑战

利率风险：
- 若利率持续偏高，可能引发信用违约和流动性紧张。
债务问题：
- 中国债务杠杆率较高，结构问题严重，需长期调整。
房地产市场：
- 房地产部门资产负债表扩张较快，利率偏低对其影响较大。

数据来源与联系方式

数据来源：
- 本报告数据主要来源于Wind、GlobalInsight、CEIC、Bloomberg、Haver、BEA、NBER、CEBM等。
公司信息：
- 莫尼塔（上海）投资发展有限公司
- 上海：上海市浦东新区银城中路200号中银大厦31层3103室，邮编200120，电话(8621)38521000，传真(8621)38521100
- 北京：北京市西城区西直门外大街1号新西环广场T1座20层，邮编100044，电话(8610)59799911，传真(8610)58302177
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- 纽约：纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914室，邮编10022，电话(001)2128098800，传真(001)2128098801