20171122-莫尼塔投资-莫尼塔无线充电系列_田中精机_16页_1mb

田中精机无线充电业务分析总结

核心内容

田中精机是一家专注于消费电子领域设备制造的公司，近年来通过业务转型和技术创新，逐渐从传统的绕线机业务转向高增长、高毛利率的精雕机和无线充电设备业务。公司正在积极拓展无线充电技术相关产品，包括接收端和发射端设备，并已进入苹果产业链，未来有望成为主要营收增长点。

主要观点

• 无线充电市场潜力大：无线充电作为新兴市场，增长迅速，预计2020年市场容量将达到125亿美元，相比2016年增长3倍。
• 技术方案多样化：目前主流无线充电技术包括电磁感应式、磁共振式、无线电波式和电场耦合式，各有优缺点，但技术壁垒较高。
• 产业链完整：无线充电行业已形成完整的产业链，田中精机在产业链中占据一席之地，尤其是在设备制造环节。
• 精雕机业务增长显著：精雕机业务在2016年营收占比达44%，2017年上半年提升至62%，毛利率达44%，具备较强盈利能力。
• 收购远洋翔瑞增强竞争力：2016年收购远洋翔瑞55%股权，2017年底完成剩余40%股权收购，使其成为全资子公司，提升公司整体业务规模和盈利能力。
• 盈利能力提升：公司自2015年起营业收入和净利润持续增长，2017年上半年营收超过2016年全年，净利润同比增长275%。
• 费用控制有效：期间费用率持续下降，管理费用占营收比重从2015年的16%、20%、18%下降，为盈利增长提供空间。
• 竞争优势明显：公司在消费电子线圈需求领域具有明显优势，竞争对手主要集中在通信、汽车电子领域，与公司业务领域差异较大。

关键信息

无线充电产业背景

• 技术原理：无线充电通过近场感应将能量从发射端传导至接收端，最终转化为电能存储。

• 技术方案对比：

  技术方案	优点	缺点	传输功率	传输距离	充电效率
  电磁感应式	充电原理简单，制作容易	传输距离和功率受限	数W-5W	数mm-数cm	80%
  磁共振式	传输距离长，效率适中	安全与健康问题	数KW	数cm-数m	50%
  无线电波式	自动随时随地充电	转换效率低，充电时间长	大于100mW	大于10m	38%
  电场耦合式	转换效率高，发热较低，位置不固定	体积大，功率较小	1-10W	数mm-数cm	70%-80%

• 产业链概况：

  • 方案设计：以苹果、高通等国外厂商为主，国内有信维通信等。
  • 芯片：国外厂商如英特尔、高通为主，国内厂商如全志科技有望跟进。
  • 线圈：国外厂商如住友、村田为主，国内有立讯精密、信维通信等。
  • 磁性材料：国外厂商如TDK、村田为主，国内有信维通信、横店东磁等。
  • 模组：国内厂商如立讯精密、欣旺达等。
  • 设备：田中精机是国内主要设备厂商之一。

公司概况

• 主要产品：

  • 玻璃精雕机
  • 数控自动化绕线机（标准版、非标准版）
  • 数控自动化特殊设备
  • 数控设备零件

• 主营业务占比：

  • 2016年：精雕机44%，标准机21%，非标机14%
  • 2017年上半年：精雕机62%，标准机24%，非标机14%

• 研发投入：公司研发投入保持在4%-8%区间，2016年为6%，处于行业中游水平。

未来看点

• 精雕机业务持续增长：受益于无线充电技术在消费电子领域的应用，玻璃背板需求增长，带动精雕机业务增长。
• 无线充电业务进展顺利：已进入苹果产业链，接收端设备有小批量订单，发射端设备将在年底或年初推出，良品率分别达到80%和95%以上。
• 热弯机技术发展：随着手机金属背板被玻璃替代，热弯机需求将显著增长，公司相关业务也将受益。

财务分析

• 盈利能力增强：

  • 2015年营收1.09亿，2016年达2.13亿，实现翻倍增长。
  • 2017年上半年营收超过2016年全年，净利润同比增长275%。

• 期间费用率下降：

  • 管理费用占比从2015年的16%、20%、18%下降。
  • 子公司远洋翔瑞三费率持续下降，与母公司形成规模效应，费用控制成效显著。

竞争对手分析

• 主要竞争对手：

  • 日特（日本）：绕线设备、工厂自动化设备
  • 马斯利（意大利）：绕线机、焊锡机、自动装配系统
  • 小田原（日本）：马达绕线机、穿线机等
  • 多贺（日本）：自动绕线设备
  • 德州佑电（台湾）：变压器电子线圈绕线设备
  • 奥士玛（中国杭州）：绕线机、焊接机、包胶机等

• 竞争领域差异：公司主要聚焦消费电子线圈设备，而竞争对手多集中在通信、汽车电子领域，因此具有较强竞争优势。

盈利估值

• 估值水平：2017年PE为60倍，2018年为39倍，处于行业中游偏下水平。
• 盈利预期：
  • 2017年EPS为1.23元
  • 2018年EPS为1.90元
  • 2019年EPS为2.81元
• 市值：约为52.17亿元

结论

田中精机凭借精雕机和无线充电业务的快速发展，以及对远洋翔瑞的收购，增强了其在消费电子领域的竞争力和盈利能力。未来随着无线充电技术的普及和消费电子产品的升级，公司有望迎来更大的增长空间。