20210326-太平洋-华新水泥-600801.SH-21年弹性可期_估值望迎修复_5页_791kb

华新水泥（600801）总结

核心内容概述

华新水泥（600801）是一家在水泥材料Ⅱ行业具有重要地位的企业。2020年公司实现营收293.57亿元，同比下降6.62%，但归母净利润为56.31亿元，同比下降11.22%，扣非归母净利润为55.54亿元，同比下降10.13%。尽管受到疫情影响，但公司下半年业绩显著回升，Q3、Q4分别同比增长5%和7%。2021年，公司预计迎来业绩弹性，目标价为30.33元，当前股价对应股息率超过5%，具备较高的投资吸引力。

主要观点

• 业绩复苏明显：公司Q4业绩延续正增长，受益于南方基建投资复苏、地产投资韧性及年前赶工期需求支撑。
• 成本控制良好：Q4吨成本下降约30元/吨，主要得益于煤价下行。
• 骨料业务快速增长：2020年骨料销量达2300万吨，同比增长31%，预计毛利率约63%，未来产能将扩张至2亿吨。
• 环保业务稳步发展：危废处置能力由40万吨/年提升至56万吨/年。
• 新材料投资布局：公司计划投资100亿元建设绿色建材产业园，涵盖活性钙、机制砂石、墙材等产品线，推动业务多元化。
• 股权激励增强凝聚力：2020年推出员工持股计划，提升员工积极性。
• 估值修复预期强烈：公司2021年和2022年PE估值分别为6.88倍和6.37倍，低估值叠加高分红，具备估值修复潜力。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价30.33元。

关键信息

财务数据概览

业务发展亮点

• 骨料业务：2020年销量2300万吨，同比增长31%，预计2021年新产能投放后将进一步增长。
• 环保业务：危废处置能力提升至56万吨/年。
• 新材料布局：投资建设绿色建材产业园，推动业务多元化。
• 产能扩张：骨料在建项目11个，预计全部投产后产能达2亿吨。

风险提示

• 房地产投资大幅下滑
• 错峰生产不及预期
• 置换产能大幅释放

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%至5%之间
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅超过15%
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-15%至-5%之间

结论

华新水泥在2020年克服疫情影响，实现业绩复苏，尤其在Q4表现突出。公司具备强劲的资产负债表，现金流充足，股息率高，具备长期投资价值。2021年，随着基建投资持续复苏和骨料、新材料业务的快速扩张，公司有望迎来新的增长点和估值修复机会。当前估值较低，具备良好的投资潜力，建议投资者关注。