20220330-中国银河-华新水泥-600801.SH-产业链一体化经营优势明显_3页_695kb

报告摘要

华新水泥2021年点评报告总结

核心内容

华新水泥（600801.SH）于2021年实现营业收入324.64亿元，同比增长10.59%；归母净利润53.64亿元，同比下滑4.74%。尽管净利润有所下降，但公司整体经营表现稳健，尤其在产业链一体化方面展现出显著优势。

主要观点

水泥板块表现稳定
水泥产品营收240.68亿元，同比增长1.84%，但毛利率下降5.31个百分点。混凝土和熟料业务分别实现营收31.75亿元和16.06亿元，同比增长68.94%和22.36%，但毛利率也有所下滑。水泥及熟料销售总量为7527万吨，同比下降0.96%；商混销量905万方，同比增长96.49%。
2021年下半年由于能耗双控和煤炭价格上涨，导致燃料成本同比增加23.82%，对毛利率和净利润造成压力。展望2022年，随着稳增长政策落地及基建投资需求增长，公司预计在中南、西南区域受益，水泥销量有望保持稳定。
环保业务优势明显
公司环保业务处置总量达328万吨，同比增长11.56%。在碳中和背景下，绿色低碳成为行业发展趋势。公司已发布2050-2060双碳减排路径白皮书，并在7个省市20家工厂应用水泥窑协同利用固废技术，环保业务覆盖率达到50%。预计2022年环保业务总处置量将达394万吨，同比增长约20%。
骨料业务快速增长
2021年公司骨料业务营收20.53亿元，同比增长73.57%，毛利率提升3.03个百分点。销量达3497万吨，同比增长51.71%。公司骨料产能分布于7个省市，当前产能为1.54亿吨/年。随着阳新亿吨机制砂项目等10个在建项目的投产，骨料产能将提升至2.7亿吨/年，竞争优势显著增强。
国际业务稳步推进
公司已在中亚、东南亚及非洲8个国家实现产能扩张，截至2021年底，海外水泥粉磨产能达1083万吨/年。境外业务收入25.83亿元，同比增长36.67%。依托股东优势，公司有望承接部分海外资产，配合“一带一路”战略，实现海外业务的持续发展。

关键信息

盈利预测
预计2022-2024年公司归母净利润分别为62.91亿元、72.37亿元、83.16亿元，每股收益分别为3.00元、3.45元、3.97元，对应市盈率分别为6.43倍、5.59倍、4.87倍。维持“推荐”评级。
可比公司估值对比
相较于海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团等可比公司，华新水泥的估值相对较低，2022年PE预计为6.43倍，低于行业平均的6.70倍，显示其具备一定的估值优势。