20201125-天风证券-电子行业专题研究_全球激光产业链_工业激光步入复苏周期_中高端激光器加速进口替代_看好ToF供应链未来成长_57页_6mb

全球激光产业链分析总结

核心内容

全球激光产业链正经历复苏周期，工业激光和光通信&3DSensing板块表现显著改善，其中工业激光板块20Q3营收增速达31.6%，毛利率为39.5%，同比提升2.2个百分点，显示出行业景气度回暖。同时，中高端激光器加速进口替代，5G建设及消费电子需求增长成为重要驱动力。苹果iPhone12首次引入dToF模组，推动了tToF供应链的发展。

主要观点

• 工业激光板块复苏：20Q3营收同比增速31.6%，较19Q3提升40.3个百分点，表明行业逐步走出疫情低谷。
• 毛利率提升：行业毛利率同比提升2.2个百分点，环比提升2.7个百分点，盈利能力增强。
• 消费电子带动需求：5G建设推动消费电子行业景气度提升，带动激光设备需求增长。
• dToF应用推动供应链成长：苹果将dToF引入新产品，开启了消费级应用时代，带动了dToF供应链的长期发展。
• 公司表现分化：部分公司如IPG、COHR、大族激光、锐科激光、华工科技、福晶科技等在营收和毛利率方面均有不同程度的改善，但杰普特的归母净利润同比大幅下降。

关键信息

工业激光板块

• 20Q3营收增速：31.6%，同比+40.3%，环比+22.7%
• 毛利率：39.5%，同比+2.2%，环比+2.7%
• 主要增长因素：疫情控制、全球经济复苏、消费电子行业景气度提升、订单增加
• 业绩指引：
  • IPG：预计20Q4营收在2.9~3.2亿美元，毛利率波动在36~39%
  • COHR：预计20Q4营收在3.0~3.3亿美元，non-GAAP毛利率约36~39%
  • 大族激光：预计20Q4营收增长，毛利率提升
  • 锐科激光：营收增长78.3%，归母净利润增长83.8%，毛利率环比提升8.7个百分点
  • 华工科技：营收增长33.4%，归母净利润增长10.4%，毛利率略有下降
  • 福晶科技：营收增长19.3%，归母净利润增长26%，毛利率提升5.9个百分点
  • 杰普特：营收增长61.58%，归母净利润下降60.7%，毛利率下降5.23个百分点

光通信&3DSensing板块

• 20Q3营收增速：34.1%，同比+7.0%，环比-10.3%
• 毛利率：37.7%，同比+3.9%，环比+0.7%
• 主要增长因素：苹果引入dToF，开启消费级应用，VCSEL激光模组在智能手机3D sensing中的应用前景广阔
• 业绩指引：
  • LITE：预计20Q4营收4.65-4.85亿美元，毛利率32%-34%
  • II-VI：预计20Q4营收7.5-7.8亿美元
  • 稳懋：预计20Q4营收减少0%-10%

投资建议

• 看好行业复苏：全球宏观经济回暖，激光行业景气度提升，工业激光步入复苏周期。
• A股推荐：大族激光、锐科激光（机械组联合覆盖）、柏楚电子（计算机组联合覆盖）
• 建议关注：杰普特
• 海外建议关注：IPG、LITE、稳懋

风险提示

• 疫情恢复不及预期
• 全球贸易环境恶化
• 电子终端需求不及预期
• 同行业竞争风险

行业分析

上游

• 激光材料与器件：包括福晶科技、东骏激光、光库科技、凯普林光电、11-VI、LUMENTUM、nLIGHT、华日精密、FINISAR、TRUPMF、飞博激光等
• 激光器与控制系统：涉及IPG、COHERENT、锐科激光、杰普特、创鑫激光、柏楚电子、维宏股份、奥森迪科、Beckhoff、SIEMENS、Ingenuity for life、西门子等

激光设备

• 大族激光：营收增长显著，受益于5G建设及消费电子需求回升
• 华工科技：营收增长33.4%，主要受益于5G基站建设及制造行业回暖
• 帝尔激光：营收增长21.66%，受益于激光设备需求
• 大鹏激光：营收增长，受益于激光设备市场
• 邦德激光：营收增长，受益于激光设备市场
• 雷博电子：营收增长，受益于激光设备市场
• 标克光电：营收增长，受益于激光设备市场
• 金运激光：营收增长，受益于激光设备市场
• 宏山激光：营收增长，受益于激光设备市场
• 百超迪能：营收增长，受益于激光设备市场
• 光峰科技：营收增长，受益于激光设备市场

终端厂商

• 应用领域：军工、机械、医疗、电子、航空、汽车
• 代表公司：苹果、三星电子、富士康、华为、中兴通讯、宝马、IMAX

公司分析

IPG

• 20Q3营收：3.18亿美元，同比-3.3%，环比+8.16%
• 归母净利润：0.36亿元，同比-36.8%，环比-5.26%
• 毛利率：48.0%，同比+1.6%，环比+2.0%
• 业绩指引：预计20Q4营收在2.9~3.2亿美元，毛利率波动在36~39%

COHR

• 20Q3营收：3.17亿美元，同比-5.6%，环比-5.37%
• 归母净利润：0.08亿元，同比+1132%，环比扭亏为盈
• 毛利率：35.4%，同比+3.2%，环比+3.5%
• 业绩指引：预计20Q4营收在3.0~3.3亿美元，non-GAAP毛利率约36~39%

大族激光

• 20Q3营收：37.0亿元，同比+67.4%，环比+25.96%
• 归母净利润：4.0亿元，同比+79.8%，环比+101.79%
• 毛利率：41.2%，同比+7.0%，环比+0.1%
• 业绩指引：预计20Q4营收增长，毛利率提升

锐科激光

• 20Q3营收：7.23亿元，同比+78.3%，环比+25.96%
• 归母净利润：1.13亿元，同比+83.8%，环比+101.79%
• 毛利率：31.9%，同比-0.2%，环比+8.7%
• 业绩指引：预计20Q4营收增长，毛利率提升

华工科技

• 20Q3营收：17.7亿元，同比+33.4%，环比-10.8%
• 归母净利润：1.5亿元，同比+10.4%，环比-58.9%
• 毛利率：24.0%，同比-3.7%，环比-0.6%
• 业绩指引：预计20Q4营收增长，毛利率提升

福晶科技

• 20Q3营收：1.5亿元，同比+19.3%，环比+2.3%
• 归母净利润：0.4亿元，同比+26%
• 毛利率：56.6%，同比+5.9%，环比+2.3%
• 业绩指引：预计20Q4营收增长，毛利率提升

杰普特

• 20Q3营收：2.08亿元，同比+61.58%，环比-1.44%
• 归母净利润：0.07亿元，同比-60.7%
• 毛利率：27.12%，同比-5.23%，环比-1.44%
• 业绩指引：预计20Q4营收增长，毛利率提升