电子行业全球激光产业链：工业激光步入复苏周期，中高端激光器加速进口替代，看好ToF供应链未来成长-20201125-天风证券-57页_5mb

全球激光产业链分析总结

核心内容

全球激光产业链正经历复苏周期，其中工业激光板块表现尤为突出，2020年第三季度（20Q3）营收增速达31.6%，同比提升40.3个百分点，毛利率为39.5%，同比提升2.2个百分点。光通信&3DSensing板块也呈现盈利能力上升趋势，20Q3营收同比增加7.0%，毛利率同比提升3.9个百分点。整体来看，全球宏观经济回暖与激光行业景气度复苏推动了产业链各环节的增长。

主要观点

• 工业激光板块复苏：受疫情控制、全球经济复苏及消费电子行业景气度提升影响，工业激光行业逐步走出低谷，进入复苏周期。
• 中高端激光器进口替代加速：随着国内企业技术水平的提升，中高端激光器市场加速进口替代进程。
• 消费电子需求增长：5G建设驱动下，消费电子行业对激光设备需求显著增长，带动激光设备市场回暖。
• dToF技术推动3DSensing发展：苹果iPhone12首次引入dToF模组，开启消费级应用时代，带动dToF供应链长期发展。
• 行业分化明显：不同企业表现差异显著，如IPG营收增速放缓，而大族激光、锐科激光等国内企业营收增长强劲。

关键信息

1. 工业激光板块

• 营收增长：20Q3营收增速31.6%，同比+40.3pct，环比+22.7pct。
• 毛利率提升：20Q3毛利率为39.5%，同比+2.2pct，环比+2.7pct。
• 公司表现：
  • IPG：20Q3营收同比-3.3%，归母净利润同比-36.8%，毛利率同比+1.6pct。
  • COHR：20Q3营收同比-5.6%，归母净利润同比+1132%，毛利率同比+3.2pct。
  • 大族激光：20Q3营收同比+67.4%，归母净利润同比+79.8%，毛利率同比+7.0pct。
  • 锐科激光：20Q3营收同比+78.3%，归母净利润同比+83.8%，毛利率同比-0.2pct，环比+8.7pct。
  • 华工科技：20Q3营收同比+33.4%，归母净利润同比+10.4%，毛利率同比-3.7pct。
  • 福晶科技：20Q3营收同比+19.3%，归母净利润同比+26%，毛利率同比+5.9pct。
  • 杰普特：20Q3营收同比+61.58%，归母净利润同比-60.7%，毛利率同比-5.23pct。

2. 光通信&3DSensing板块

• 营收增长：20Q3营收同比+7.0%，毛利率同比+3.9pct，环比+0.7pct。
• 技术推动：苹果将dToF引入新产品，推动dToF消费级应用，VCSEL激光模组在智能手机3D sensing中应用前景广阔。
• 公司表现：
  • LITE：预计20Q4营收4.65-4.85亿美元，毛利率32%-34%。
  • II-VI：预计20Q4营收7.5-7.8亿美元。
  • 稳懋：预计20Q4营收减少0%-10%。

3. 投资建议

• 推荐公司：
  • A股：大族激光、锐科激光（机械组联合覆盖）、柏楚电子（计算机组联合覆盖）。
  • 海外：IPG、LITE、稳懋。
• 行业前景：5G建设、消费电子需求增长、dToF供应链成长可期。

4. 风险提示

• 疫情恢复不及预期。
• 全球贸易环境恶化。
• 电子终端需求不及预期。
• 同行业竞争加剧。

行业数据

存货周转天数

• 20Q3行业平均：183.8天，同比+8.57天，环比-9.41天。
• 公司表现：
  • IPG：20Q3存货周转天数206.0天。
  • COHR：20Q3存货周转天数191.3天。
  • 大族激光：20Q3存货周转天数160.0天。
  • 锐科激光：20Q3存货周转天数188.4天。
  • 华工科技：20Q3存货周转天数117.1天。
  • 福晶科技：20Q3存货周转天数240.0天。

应收账款周转天数

• 20Q3行业平均：102.0天，同比-2.49天，环比-4.49天。
• 公司表现：
  • IPG：20Q3应收账款周转天数69.0天。
  • COHR：20Q3应收账款周转天数77.4天。
  • 大族激光：20Q3应收账款周转天数130.7天。
  • 锐科激光：20Q3应收账款周转天数115.1天。
  • 华工科技：20Q3应收账款周转天数123.5天。
  • 福晶科技：20Q3应收账款周转天数96.1天。

代表公司及市场

终端厂商

• 苹果：推动dToF技术应用。
• 三星电子：消费电子领域重要参与者。
• 富士康：苹果供应链核心企业。
• 华为、中兴通讯：5G建设受益者。
• 宝马、IMAX：激光技术在汽车及娱乐领域应用广泛。

上游企业

• 福晶科技：激光晶体领域领先，毛利率高。
• 光库科技、凯普林光电：激光材料与器件供应商。
• LUMENTUM（LITE）：光通信与激光器领域重要企业。
• nLIGHT（LASR.0）：激光器制造商，受益于工业激光复苏。

激光器与控制系统

• IPG：全球光纤激光器龙头，20Q3营收增速放缓但毛利率提升。
• COHERENT（COHR）：准分子激光器等产品，受益于医疗设备需求回升。
• 锐科激光：国内光纤激光器代表企业，营收和利润双增长。
• 杰普特：激光设备和智能装备供应商，订单增长显著但净利润下滑。
• 柏楚电子：激光切割随动系统，销售效率提升。

激光设备

• 大族激光：激光装备龙头企业，营收和净利润均大幅增长。
• 华工科技：激光设备和器件，受益于5G建设。
• 帝尔激光：激光设备制造商，营收增长显著。
• 大鹏激光、邦德激光、雷博电子、标克光电：激光设备细分领域企业，受益于行业复苏。

总结

全球激光产业链整体进入复苏周期，工业激光和光通信&3DSensing板块均表现出增长态势。中高端激光器进口替代加速，5G建设与消费电子需求增长成为主要驱动力。同时，dToF技术的引入为3DSensing市场带来长期增长机会。A股推荐大族激光、锐科激光和柏楚电子，海外推荐IPG、LITE和稳懋。行业面临疫情恢复、贸易环境和竞争加剧等风险，需关注相关公司运营能力和市场表现。