20180801-太平洋-锐科激光-300747.SZ-国产激光器龙头发力_进口替代正当其时_39页_1mb

国产激光器龙头锐科激光总结

核心内容

锐科激光是国内领先的光纤激光器及核心器件研发、生产与销售企业，成立于2007年，是该领域第一家实现规模化生产的企业。公司拥有强大的技术积累，产品覆盖从低功率到高功率的光纤激光器、脉冲光纤激光器、直接半导体激光器等多个系列，具备自主研发能力，技术实力在行业中处于领先地位。

主要观点

• 行业增长迅速：工业领域已成为激光器最大的应用市场，其中光纤激光器因其高效率、高光束质量、低维护成本等优势，成为增长最快的工业激光器品种，预计未来将保持20%-30%的增长速度。
• 进口替代趋势明显：目前高功率光纤激光器市场基本由IPG垄断，而锐科激光通过技术突破与产能扩张，有望显著提升国产化率，成为进口替代的重要力量。
• 竞争优势显著：公司在技术、供应链布局、股东背景等方面具有明显优势，依托航天科工集团的强大资源，产品品质与研发能力处于行业领先水平。
• 研发投入持续增长：公司近三年研发费用大幅增加，研发团队以博士、硕士为主，拥有108项专利，形成较强的自主研发能力。
• 募投项目释放成长潜力：公司通过大功率光纤激光器和中高功率半导体激光器项目的实施，显著提升产能，推动业绩持续增长。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：128/32（百万股）
• 总市值/流通：24,451/6,113（百万元）
• 12个月最高/最低价：216.80/54.88（元）

盈利预测

• 2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为5亿、7.2亿、10.4亿
• 2018-2020年对应市盈率分别为47、32、22倍

财务表现

• 2017年营业收入为9.52亿元，同比增长82.01%
• 2017年归母净利润为2.77亿元，同比增长211.31%
• 2014-2017年销售毛利率从18.08%提升至46.60%，净利率从5.80%提升至29.37%

产品结构

• 连续光纤激光器占比最高，2017年为75.51%
• 脉冲光纤激光器次之，占比18.42%
• 其他产品占比相对较小，分别为1.65%、1.37%、0.39%

市场空间

• 全球激光器市场规模从2013年的89.70亿美元增长至2017年的124.30亿美元，年复合增长率8.50%
• 光纤激光器市场空间广阔，2017年收入达20.39亿美元，占全球工业激光器市场的47.26%

技术与研发

• 公司拥有3名“千人计划”专家，研发团队160余人，技术实力领先
• 公司掌握特种光纤、光纤器件、半导体激光器等关键技术和材料，实现上游产业链垂直整合
• 研发投入逐年增加，2015-2017年分别为0.16亿元、0.36亿元、0.51亿元

产能与项目

• 募投项目包括大功率光纤激光器开发及产业化（5.83亿元）和中高功率半导体激光器产业化及研发与应用工程中心（5.36亿元）
• 项目达产后，公司产能将显著提升，预计脉冲光纤激光器产能增加33.56%，连续光纤激光器产能增加94%，新增中高功率直接半导体激光器产能8170台

风险提示

• 市场竞争加剧
• 技术进步不及预期

总结

锐科激光作为国内光纤激光器龙头企业，凭借强大的技术积累、供应链优势及航天科工集团的支持，正加速实现进口替代，尤其是在中高功率连续光纤激光器领域。随着全球激光器市场持续增长，尤其是工业领域的快速发展，公司有望在国内外市场中占据更大份额，成为全球一流的激光器品牌。公司未来成长性良好，盈利预测显示其将保持超越行业的增长，估值合理，具备较强的市场竞争力和投资价值。