20180607-招商证券-锐科激光-300747.SZ-新股分析_国内光纤激光器龙头_受益高功率进口替代加速_26页_2mb

锐科激光 300747.SZ 新股分析总结

核心内容

锐科激光是一家专注于光纤激光器研发与制造的国内领军企业，具备从材料、器件到整机的垂直集成能力。公司已实现连续高功率光纤激光器的进口替代，成为国内高功率激光器市场的重要参与者，并正在积极拓展海外市场。公司产品涵盖脉冲光纤激光器和连续光纤激光器，广泛应用于工业制造、医疗、科研等多个领域。

主要观点

• 行业地位：锐科激光是国内光纤激光器研发制造的领军企业，拥有强大的研发实力和市场竞争力，产品技术、质量及性能处于国内领先水平，逐步具备国际竞争力。
• 产品结构：公司主要产品为连续光纤激光器和脉冲光纤激光器，其中连续光纤激光器是主要收入来源，2017年占比达75.6%，并持续增长。
• 技术优势：公司拥有三位“千人计划”专家领衔的研发团队，承担多项国家级科研项目，实现关键技术的自主研发与规模化生产，如半导体泵浦源、特种光纤等。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率显著提升，2015年至2017年综合毛利率从23.1%提升至46.6%，净利率从7.6%上升至29.4%，盈利能力不断增强。
• 垂直整合：公司通过收购睿芯光纤，实现关键原材料自产，有效降低生产成本，提升市场竞争力。
• 募投项目：公司拟募集11.2亿元用于大功率光纤激光器开发与产业化、中高功率半导体激光器产业化及研发应用中心建设，将大幅提升产能，增强市场地位。
• 市场前景：光纤激光器已成为工业激光应用的主流，高功率需求强劲，全球市场持续增长，中国市场需求快速提升，进口替代空间广阔。
• 风险提示：下游需求放缓、技术研发不及预期、行业竞争加剧等是主要风险因素。

关键信息

公司基本信息

• 发行前总股本：9600万
• 新发行股数：3200万
• 发行后总股本：12800万
• 发行日期：2018年6月13日
• 主要股东：
  • 中国航天三江集团有限公司：45.33%
  • 闫大鹏：14.14%
  • 江苏新恒通投资集团有限公司：13.78%
  • 李成：5.74%
  • 卢昆忠：5.74%

财务数据

发行流程

• 发行方式：网上与网下结合
• 网下发行：1920万股（占60%）
• 网上发行：1280万股（占40%）
• 发行后总股本：12800万
• 发行价：未披露
• 发行市盈率：未披露
• 估值区间：101.4-118.3元/股

募投项目

• 项目内容：大功率光纤激光器开发及产业化、中高功率半导体激光器产业化及研发应用中心建设
• 预期效果：大幅提升产能，增强市场地位

技术与市场

• 核心技术：公司掌握光纤激光器及其核心器件和材料的关键技术，实现半导体泵浦源、特种光纤等自产。
• 产品应用：广泛应用于打标、切割、焊接、增材制造、医疗等领域。
• 市场拓展：公司产品已出口至西欧、北美、中东、东亚等地，海外市场占比逐年下降但分布广泛。

风险提示

• 下游需求放缓
• 技术研发不及预期
• 行业竞争加剧

结论

锐科激光凭借强大的技术实力、垂直整合能力和良好的盈利能力，已成为国内光纤激光器行业的领军企业。随着募投项目的推进和海外市场的拓展，公司有望进一步提升市场份额，实现进口替代和出口增长，成为具有国际竞争力的光纤激光器制造商。然而，公司仍需面对行业竞争加剧和市场需求波动等风险。