20211025-天风证券-博威合金-601137.SH-业绩短期承压_车辆电动化驱动长期增长_3页_336kb

博威合金（601137）总结

核心内容

博威合金（601137）在2021年三季报中展现了业绩的短期承压与长期增长潜力。尽管公司整体营收同比增长显著，但归母净利润出现下滑，主要受制于外部成本压力。随着新能源汽车和智能汽车的电动化趋势，公司新材料业务尤其是合金铜材料的市场需求将大幅增长，从而推动公司盈利能力的提升。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年前三季度实现营业收入73.75亿元，同比增长30.95%。
  • 归母净利润为2.62亿元，同比下降25.65%。
  • 2021年第三季度营收24.03亿元，同比增长34.55%；归母净利润9958.85万元，同比下降1.49%。

• 新材料业务：

  • 新材料板块因销量增长和产品价格上升，三季度实现净利润1.21亿元。
  • 车辆电动化趋势显著提升合金铜用量，新能源汽车用铜量远高于传统汽车。
  • 公司正在加速新增产能建设，以抓住合金铜需求扩张的机遇，提升盈利能力。

• 新能源业务：

  • 新能源业务因海运费用上涨和原材料成本高企而出现亏损，三季度亏损2135.39万元。
  • 随着海外疫情缓解和硅料产能释放，成本问题有望缓解。
  • 公司持续进行新能源技改，提升光伏产品转化效率，确保在全球技术第一梯队。

关键信息

市场前景

• 车辆电动化趋势推动合金铜需求增长。
• 新能源汽车连接器是合金铜的重要应用领域，占连接器厂商总成本的约49.6%。
• 随着新能源汽车渗透率的提升，车用高压连接器和高速连接器的用量将大幅增加。

产能建设

• 截至2021年6月30日，公司在建工程总额由年初的14.46亿元提升至22.18亿元。
• 在建项目包括：
  • 5万吨特殊合金带材项目（设备已进入试产阶段）。
  • 6700吨铝焊丝项目（已进入试产试销阶段）。
  • 越南年产3.18万吨特种合金棒、线制造生产线（施工中）。
  • 越南年产2万吨特种合金带材成品制造生产线（暂停实施）。

财务预测

• 2021-2023年归母净利润预测分别为3.49亿元、5.42亿元、7.76亿元。
• 对应EPS分别为0.44元、0.69元、0.98元。
• 动态PE分别为32.30倍、20.79倍、14.52倍。
• 投资评级为“买入”，维持原评级。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 产能建设进度不及预期。

财务数据与估值

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。

股价走势

• 当前价格为14.26元。
• 股价走势图表见附件。

基本数据

财务比率

结论

尽管2021年公司面临成本上涨的挑战，但其在车辆电动化趋势下，新材料业务增长潜力巨大。公司积极投入产能建设，以应对未来市场需求的增长。同时，新能源业务也在进行技术升级，以增强盈利能力。总体来看，公司前景良好，维持“买入”评级。