20220823-天风证券-博威合金-601137.SH-合金板带盈利超去年全年_扩产彰显发展信心_3页_751kb

报告摘要

博威合金在2022年上半年取得了显著业绩增长，营业收入达66.46亿元，同比增长33.66%；归母净利润为2.77亿元，同比增长70.24%。公司同时发布了可转债发行预案，计划通过募集资金进行产能扩张，以应对市场需求的增长。

业绩增长驱动因素：2022年上半年业绩增长主要得益于新能源业务，尤其是光伏组件业务销量同比增长185%，新能源板块净利润同比增长338.64%。
业务表现：
- 合金板带业务：实现销量增长21.38%，子公司博威合金板带有限公司净利润达1.4亿元，超过2021全年利润。
- 新材料业务：H1总出货量为8.82万吨，较去年同期下滑4.52%；净利润1.82亿元，同比下滑9.76%，主要受棒材业务销量下滑17%影响。
- 新能源业务：实现销量513MW，完成全年目标的51.30%；二季度因美国关税审查影响出货，但该影响已于六月消除，预计三、四季度光伏业务将快速增长。
扩产计划：公司拟发行可转债募集资金总额不超过17亿元，用于扩产3万吨板带材、2万吨线材和1GW电池片，以满足下游市场需求。
投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.52亿元、8.51亿元和11.43亿元，EPS分别为0.83元、1.08元和1.45元。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	7,588.74	10,038.00	13,019.28	16,013.72	18,415.77
增长率(%)	-0.04	32.27	29.70	23.00	15.00
EBITDA	1,040.69	1,065.92	1,481.25	2,089.67	2,087.00
归属母公司净利润	428.90	310.25	651.96	851.02	1,142.70
增长率(%)	-2.54	-27.66	110.14	30.53	34.27
市盈率(P/E)	37.63	52.02	24.76	18.97	14.12
市净率(P/B)	3.12	2.98	2.79	2.60	2.30
市销率(P/S)	2.13	1.61	1.24	1.01	0.88
EV/EBITDA	9.75	19.52	12.11	8.75	8.09

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	7,588.74	10,038.00	13,019.28	16,013.72	18,415.77
营业成本	6,294.17	8,805.64	10,897.14	13,307.40	15,414.00
营业利润	468.71	301.01	1,057.38	1,675.13	1,668.16
归属于母公司净利润	428.90	310.25	651.96	851.02	1,142.70
每股收益（元）	0.54	0.39	0.83	1.08	1.45

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	17.06%	12.28%	16.30%	16.90%	16.30%
净利率	5.65%	3.09%	5.01%	5.31%	6.21%
ROE	8.29%	5.73%	11.28%	13.70%	16.28%
ROIC	11.28%	6.33%	14.31%	21.71%	19.29%
资产负债率	43.15%	54.17%	47.30%	48.16%	36.67%
净负债率	27.84%	45.26%	32.68%	28.41%	2.85%

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	314.24	126.00	967.90	865.54	2,240.97
投资活动现金流	-1,306.90	-986.37	87.87	25.00	0.00
筹资活动现金流	1,010.70	1,275.40	-1,243.27	-650.99	-2,048.81
现金净增加额	18.05	415.03	-187.49	239.55	192.16