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博威合金（601137）季报点评总结

核心内容概述

本报告为2017年10月24日发布的博威合金三季报点评，主要分析公司在2017年前三季度的业绩表现、业务结构优化、新能源业务发展及未来盈利预测，同时维持“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2017年前三季度实现营业收入约42.18亿元，同比增长40.14%；归属于母公司净利润2.31亿元，同比增长44.72%。其中，第三季度营收15.15亿元，同比增长48.57%，净利润0.85亿元，同比增长83.27%。
• 新材料业务增长显著：新材料业务营收同比增长39.5%，销售毛利率从13.31%提升至14.48%，表明产品结构优化成效明显。
• 新能源业务稳步提升：新能源业务营收增长41.9%，受益于光伏产能释放和PERC技术的推广应用，同时国内光伏产业整体转暖，出口和装机量均增长显著。
• 技术驱动发展：公司专注于合金技术的研发与应用，已具备向其他金属合金迁移的能力，具备成为综合型合金材料巨头的潜力。
• 维持“增持”评级：基于公司业绩略超预期、产品结构优化及行业需求增长，适当上调2017-2019年业绩预测，维持目标价和“增持”评级。

关键信息

公司基本资料

• 总股本：627.22百万股
• 流通A股：563.93百万股
• 52周内股价区间：10.55-15.69元
• 总市值：8,028百万元
• 总资产：5,009百万元
• 每股净资产：5.22元

财务预测与估值

主要财务比率（2017E）

• 毛利率：14.19%
• 净利率：5.37%
• ROE：9.14%
• ROIC：8.39%
• 资产负债率：35.08%
• 流动比率：1.63
• 速动比率：0.84
• 总资产周转率：1.17
• PE：26.00倍
• PB：2.38倍
• EV/EBITDA：17.77倍

风险提示

• 新产品研发进度不达预期
• 光伏组件产能释放不达预期
• 合金产品结构优化进程不达预期

业务概况

• 营业收入持续增长：公司营业收入保持稳定增长，2017年预计增长35.47%。
• 销售毛利率上升：公司销售毛利率提升，反映成本控制和产品结构优化的成效。
• 资产负债结构：公司资产负债率上升，但整体仍处于合理范围。
• 现金流情况：2017年经营活动现金流净额为14,234百万元，显示公司运营能力较强。

投资建议

• 评级标准：公司股价若在6个月内超越沪深300指数20%以上，建议“买入”；若超越5%-20%，建议“增持”；若与基准持平，建议“中性”；若弱于基准5%-20%，建议“减持”；若弱于基准20%以上，建议“卖出”。
• 目标价：维持目标价不变，当前价格12.8元，合理价格区间13.05-13.95元。

结论

博威合金在2017年前三季度展现出强劲的业绩增长和产品结构优化能力，特别是在新材料和新能源领域。公司技术实力深厚，具备向综合型合金材料巨头发展的潜力。基于此，报告维持“增持”评级，并上调了未来三年的盈利预测，同时提醒投资者关注潜在风险。