宽信用环境下银行资本缺口测算与补充工具盘点_22页_1mb

报告摘要

债券深度报告：宽信用环境下银行资本缺口测算与补充工具盘点

核心内容概述

自2018年下半年以来，央行工作重心从宽货币转向宽信用，以疏通信用传导机制。然而，商业银行资本短缺成为制约宽信用推进的关键因素。本文从资本补充动因、资本缺口测算、资本补充工具及其优劣势、投资机会及风险提示等方面进行详细分析，探讨当前银行资本补充的现状与前景。

主要观点

资本补充动因：
- 金融监管趋严导致资本消耗加速：监管政策如“三三四十”专项整治和资管新规，限制了商业银行的表外业务和监管套利行为，迫使银行补提风险资本。
- 盈利能力下降导致内源融资疲弱：净息差和利润率的持续下降，使得银行内部资本补充能力不足，外源融资需求增加。
- 更严格的资本监管要求制约宽信用投放：尤其是四大行需满足TLAC规则，资本补充压力进一步上升。
资本缺口测算：
- 从其他一级资本充足率、表外非标回表和信贷增速三个维度测算，商业银行整体需补充资本金约4500~6000亿元。
- 城商行和农商行资本缺口压力最大，股份制银行因表外理财发展过快面临较大非标回表压力。
资本补充工具：
- 核心一级资本：主要依赖内源融资，如IPO、定增、配股等，但这些工具门槛较高，使用频率较低。
- 其他一级资本：永续债已逐步取代优先股，成为主要补充工具，适用范围扩大至中小银行。
- 二级资本：二级资本债成为主流工具，发行门槛较低，适合中小银行补充资本。
投资机会：
- 2019年永续债和二级资本债预计分别发行4500亿和4000亿，大行主导发行，中小行积极参与，丰富投资者结构。
- 保险资金将加大对永续债和二级资本债的认购，有助于一级市场定价更合理。
风险提示：
- 商业银行资本补充速度不及预期，可能影响宽信用推进节奏。

关键信息

资本缺口测算

其他一级资本充足率测算：
- 城商行缺口最大，约1881.84亿元。
- 农商行缺口约797.94亿元。
- 国有大行缺口约1759.01亿元。
- 全行业其他一级资本缺口约5945亿元，若补充至1%，可释放约5万亿信贷额度。
表外非标回表测算：
- 非标回表规模约3.04万亿元，若维持资本充足率不变，需补充资本金约4314亿元。
- 股份制银行非标回表规模占比较高，资本补充压力较大。
维持信贷增速测算：
- 银行需补充资本金约5900亿元以维持信贷增速。
- 不同类型银行资本补充压力不一，中小行压力较大。

资本补充工具分析

工具类型	补充资本类型	适用银行	优势	劣势
IPO	核心一级资本	上市银行	一次性大规模补充资本	上市门槛高，程序复杂
定增	核心一级资本	上市银行	程序较简单	发行规模、价格受限
配股	核心一级资本	上市银行	不摊薄原股东股份	融资规模和频率受限
可转债	核心一级资本	上市银行	成本低	转股时间长，股市低迷时投资者不转股
优先股	其他一级资本	上市银行	成本低于普通股	股息不能税前抵扣
永续债	其他一级资本	全部银行，特别是中小行	发行流程快，适用范围广	投资者范围狭窄，配套制度待完善
二级资本债	二级资本	全部银行，特别是中小行	无融资规模限制	仅能补充二级资本

政策与市场动态

2018年3月银监会发布《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》，简化资本工具发行审批程序。
2019年银保监会允许保险资金投资银行资本补充债券，有助于扩大投资者范围。
可转债发行加速，2019年预计有大量可转债发行，为银行补充资本提供新渠道。

投资建议

关注永续债和二级资本债：预计2019年发行规模较大，将成为银行资本补充的主要方式。
保险资金配置需求：保险资金将加大永续债和二级资本债的认购，有助于一级市场定价更加市场化。
可转债发行窗口：股票市场回暖为可转债发行提供了良好时机，2019年将迎来可转债密集发行期。

风险提示

商业银行资本补充速度不及预期，可能影响宽信用推进节奏。
永续债和二级资本债的一级市场定价需更加市场化，否则可能影响投资者参与意愿。

总结

银行资本补充是宽信用政策顺利推进的关键环节。当前，商业银行面临资本缺口压力，需通过多种工具进行补充。永续债和二级资本债因其适用范围广、发行流程快，成为中小银行补充资本的重要手段。政策支持和市场回暖将为资本补充工具的发行提供有利条件，有助于丰富投资者结构，推动债市发展。然而，资本补充速度不及预期仍是一个潜在风险，需密切关注。

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