债券机构行为系列专题之三：宽信用环境下银行资本缺口测算与补充工具盘点-20190416-华创证券-22页_1mb

债券深度报告：宽信用环境下银行资本缺口测算与补充工具盘点

核心内容

自2018年下半年以来，央行的工作重心从宽货币转向宽信用，商业银行资本短缺成为制约信用传导的重要因素。本文从资本补充动因、缺口测算、资本补充工具及对债市的影响等方面进行分析，为投资者提供参考。

主要观点

• 资本补充动因：金融监管趋严、盈利能力下降和资本监管要求提升共同导致银行资本消耗加速，制约信贷扩张。
• 资本缺口测算：从三个维度测算，股份制银行和城商行资本缺口压力较大，整体缺口预计在4500~6000亿元之间。
• 资本补充工具：核心一级资本工具如IPO、定增、配股等使用门槛高；其他一级资本工具如永续债逐渐成为主流，适用范围扩大；二级资本工具如二级资本债成为补充资本的主要手段。
• 投资机会：银行资本补充将为债市带来增量需求，2019年预计永续债和二级资本债发行规模超过4500亿和4000亿，险资认购将丰富投资者结构。
• 风险提示：若资本补充速度不及预期，将影响宽信用推进节奏。

关键信息

一、资本补充动因

1. 金融监管趋严：2017年“三三四十”整治及2018年资管新规出台，导致银行表外业务回表，资本消耗加速。
2. 盈利能力下降：净息差和利润率持续下降，银行内源融资能力减弱。
3. 资本监管要求提升：四大行面临TLAC规则要求，资本补充压力增加。

二、银行资本缺口三维度测算

1. 其他一级资本充足率测算：

   • 全行业其他一级资本缺口约5945亿元。
   • 城商行缺口最大，为1881.84亿元；农商行缺口最小，为797.94亿元。

2. 表外非标回表测算：

   • 非标回表规模约3.04万亿元，需补充资本约4314亿元。
   • 国有大行压力较小，股份制银行和部分城商行压力较大。

3. 维持信贷增速测算：

   • 为实现合理信贷增速，预计需补充资本约5900亿元。
   • 不同类型银行资本缺口差异较大，中小银行压力更为显著。

三、资本补充工具

1. 核心一级资本补充工具：

   • IPO：一次性补充核心一级资本，但门槛高，程序复杂。
   • 定增：发行程序较简单，但融资规模和频率受限。
   • 配股：不摊薄原股东股份，但发行失败风险较高。
   • 可转债：成本低，受到上市银行青睐，但转股时间较长，市场环境影响较大。

2. 其他一级资本补充工具：

   • 优先股：成本低于普通股，但仅适用于上市银行。
   • 永续债：适用范围扩大，成为中小银行补充资本的重要工具，但配套制度尚不完善。

3. 二级资本补充工具：

   • 二级资本债：成为主流，发行门槛低，适合中小银行。
   • 次级债和混合资本债：因不符合监管要求，已不再发行。

四、对债市的影响

• 永续债和二级资本债：预计2019年发行规模分别超过4500亿和4000亿，大行为主力，中小行积极参与。
• 保险资金认购：政策支持下，险资将加大认购力度，丰富投资者结构，促进一级市场定价更市场化。
• 市场环境：股市回暖为可转债发行提供有利条件，2019年可转债发行密集。

五、风险提示

• 商业银行资本补充速度若不及预期，将影响宽信用政策的推进。
• 永续债和二级资本债的投资者范围和配套制度仍待完善。

总结

本文全面分析了宽信用环境下商业银行资本短缺的原因、缺口测算方法及资本补充工具的优劣势。结果显示，股份制银行和城商行面临较大的资本缺口压力，而国有大行相对压力较小。永续债和二级资本债成为资本补充的重要工具，未来有望成为中小银行补充资本的主流方式。同时，政策支持和市场环境改善将为债市带来新的活力，保险资金的参与将进一步丰富投资者结构，提升市场流动性。然而，资本补充速度不及预期仍是潜在风险。