银行业专题研究：上市银行资本，监管要求、现实压力与中期缺口-20181228-中原证券-17页_1mb

证券研究报告总结 - 上市银行资本状况分析

核心内容概述

本报告主要分析了上市银行的资本充足率现状、面临的资本压力及未来三年内生增长模式下的资本缺口测算。同时，提出了投资建议与风险提示，旨在为投资者提供决策参考。

主要观点

• 资本充足率现状：上市银行整体资本充足率高于监管要求，拥有约3个百分点的安全边际。其中，核心一级资本充足率（11%）、一级资本充足率（11.8%）和资本充足率（14.2%）分别高于监管标准3、2.6和3个百分点。
• 资本压力：随着宏观经济下行压力和政策刺激带来的信用扩张，净利润增速与资产增速的差距扩大，导致核心资本内生增长放缓。同时，监管要求提升（如系统重要性银行附加资本）和风险权重上升进一步加剧资本压力。
• 中期资本缺口：若仅依靠内生增长，三年后核心一级资本充足率将降至9.5%，一级资本充足率降至10.1%。核心一级资本缺口约为1.6万亿元，其他一级资本缺口为1400亿元。
• 不同类型银行表现：国有银行和农商行资本充足率较高，而股份制银行和城商行压力较大，尤其是城商行的资本缺口更严重，需更高的净利润增速来维持资本充足率。
• 资本补充方式：预计未来三年，银行将通过外部融资（如可转债、优先股、永续债）来补充资本，监管政策也将予以支持。
• 投资建议：建议关注基本面稳健、盈利改善、成长性好的银行，如农业银行、建设银行、招商银行、宁波银行等，以及有改善预期的光大银行、中信银行、上海银行等。
• 风险提示：资产质量恶化、系统性风险是主要风险点。

关键信息

资本监管要求

• 核心一级资本充足率：最低要求为5%，目前上市银行整体为11%，高于监管要求。
• 一级资本充足率：最低要求为6%，目前上市银行整体为11.8%。
• 资本充足率：最低要求为8%，目前上市银行整体为14.2%。
• 附加资本要求：系统重要性银行需额外1%资本，全球系统重要性银行需1%~3.5%。
• 其他资本要求：包括储备资本要求（2.5%）、逆周期资本要求（0%~2.5%）等。

资本充足率安全边际

• 整体安全边际：约3个百分点。
• 核心一级资本充足率安全边际：均值为2.4个百分点。
• 一级资本充足率安全边际：均值为2.1个百分点。
• 资本充足率安全边际：均值为2.87个百分点。

资本缺口测算

• 整体资本缺口：中性假设下，核心一级资本缺口约1.6万亿元，其他一级资本缺口约1400亿元。
• 国有银行缺口：核心一级资本缺口约1.04万亿元，其他一级资本缺口约800亿元。
• 股份制银行缺口：核心一级资本缺口约5800亿元，其他一级资本缺口约450亿元。
• 城商行缺口：核心一级资本缺口约2100亿元，其他一级资本缺口约200亿元。
• 农商行缺口：核心一级资本缺口约270亿元，若可转债转股则缺口缩小至120亿元。

投资建议

• 推荐标的：农业银行、建设银行、招商银行、宁波银行等基本面稳健银行；光大银行、中信银行、上海银行等基本面有改善预期的银行。
• 投资评级：维持行业“同步大市”评级。
• 估值分析：银行板块估值相对沪深300指数偏低，具有较高安全边际。

风险提示

• 资产质量大幅恶化
• 系统性风险

结构与图表说明

图表目录

• 图1：商业银行资本类别与资本层级
• 图2：现阶段国内商业银行核心一级资本充足率监管要求
• 图3：上市银行核心一级资本充足率
• 图4：上市银行一级资本充足率
• 图5：上市银行资本充足率
• 图6：上市银行归母净利润与总资产增速
• 图7：国有银行归母净利润与总资产增速
• 图8：股份制银行归母净利润与总资产增速
• 图9：城商行归母净利润与总资产增速
• 图10：农商行归母净利润与总资产增速
• 图11：上市银行净息差同比增速
• 图12：上市银行总资产风险权重
• 图13：银行与沪深300指数PE(TTM)
• 图14：银行与沪深300指数PB(LF)

表格目录

• 表1：资本充足率监管要求
• 表2：截至18年三季度末上市银行资本充足率
• 表3：各上市银行其他一级资本工具与可转债发行情况
• 表4：一级资本缺口测算假设
• 表5：未来三年核心一级资本充足率及缺口测算
• 表6：未来三年一级资本充足率及其他一级资本缺口测算

总结

本报告详细分析了上市银行资本充足率现状及未来资本压力，指出在中性假设下，银行资本缺口较大，需依赖外部融资补充。建议投资者关注基本面稳健及有改善预期的银行，同时警惕资产质量恶化和系统性风险。