深度报告-20241209-开源证券-银行行业深度报告_2025年银行资本工具潜在供给评估_14页_2mb

银行2025年资本工具供给与投资建议分析摘要

一、核心观点

截至2024年12月4日，我国商业银行存量资本债规模达676万亿元，其中二级资本债占比40.16万亿元，永续债25.27万亿元，TLAC债0.02万亿元。未来：

1. 二永债供给：预计2025年商业银行二级资本债与永续债合计供给规模14.7万亿元，分别为8400亿元与6300亿元。
2. TLAC债供给：预计2025年TLAC债供给规模8431亿元，农业银行贡献最大（3649亿元）。

投资方向：推荐中信银行、苏州银行，受益标的包括农业银行、北京银行、招商银行、浙商银行、长沙银行等；市场回暖预期提升银行股估值核心一级资本、二级资本缺口合计超万亿元，需依赖发行二永债补充，供给规模测算基于银行的资本充足率、分红策略及监管注资计划。

二、关键数据

1. 二永债供给

   • 2025年二级资本债、永续债供给量分别为8400亿元、6300亿元。
   • 主要国股行为主，如工、农、中、建等。

2. TLAC债供给

   • 供应：8000亿元，核心按RWA缺口测算，要求银行通过增发TLAC债补充。

三、投资建议

• 高股息+估值修复：推荐低PB银行：中信银行（PB：6×），农业银行、北京银行
• 经济预期向好：推荐受益于区域信贷复苏与零售银行修复：苏州银行、招商银行、浙商银行
• 利率下行受益：推荐重定价负缺口银行：长沙银行、浙商银行
• 风险提示：宏观经济波动超预期、监管政策落地不及预期、资本补充不足等。