20181228-中原证券-银行行业专题研究_上市银行资本_监管要求_现实压力与中期缺口_17页_1mb

上市银行资本充足率专题研究报告总结

核心内容

本报告分析了上市银行资本充足率的现状、面临的压力及未来三年的资本缺口，结合监管要求与资本工具发行情况，提出投资建议与风险提示。

主要观点

• 资本充足率现状：上市银行整体各级资本充足率均高于现行监管要求，拥有约3个百分点的安全边际。
• 资本压力来源：净息差收窄、净利润增速下降、资产规模增长放缓及风险权重上升。
• 监管要求变化：未来将逐步实施系统重要性银行附加资本要求及TLAC（总损失吸收能力）要求，进一步增加资本压力。
• 资本缺口测算：若仅依赖内生增长，三年后核心一级资本充足率将下降至9.5%，一级资本充足率下降至10.1%。核心一级资本缺口约为1.6万亿元，其他一级资本缺口约为1400亿元。
• 资本工具发行：优先股与永续债是主要的其他一级资本补充工具，预计未来发行规模将扩大，有助于缓解资本缺口。

关键信息

1. 上市银行资本充足率现状

• 整体情况：

  • 核心一级资本充足率：11%，高于监管要求3个百分点；
  • 一级资本充足率：11.8%，高于监管要求2.6个百分点；
  • 资本充足率：14.2%，高于监管要求3个百分点。

• 代表银行：

  • 建设银行、招商银行、上海银行、江阴银行分别代表国有银行、股份制银行、城商行和农商行的最高资本充足水平。

• 安全边际分布：

  • 核心一级资本充足率安全边际均值为2.4个百分点；
  • 一级资本充足率安全边际均值为2.1个百分点；
  • 资本充足率安全边际均值为2.87个百分点。

2. 资本压力分析

• 内生增长放缓：

  • 净利润增速相对资产规模增速下降，未来若宏观经济进一步下滑，将加剧资本压力。

• 风险权重上升：

  • 金融业务回归本源导致贷款占比提升，总资产风险权重从2016年的61%上升至2018年三季度末的64%。

• 不同类型银行差异：

  • 国有银行与农商行资本充足率较高；
  • 股份制银行与城商行资本充足率相对较低，尤其是城商行。

3. 资本缺口测算

• 整体测算：

  • 在中性假设下，若仅依赖内生增长，三年后核心一级资本充足率降至9.5%，一级资本充足率降至10.1%；
  • 核心一级资本缺口：1.6万亿元；
  • 其他一级资本缺口：1400亿元。

• 不同类型银行测算：

4. 投资建议

• 行业评级：维持“同步大市”投资评级。

• 关注标的：

  • 基本面稳健：农业银行、建设银行、招商银行；
  • 改善预期高：光大银行、中信银行、上海银行；
  • 成长性好：宁波银行。

• 估值水平：银行板块PB（LF）为0.81倍，相对沪深300指数合理偏低。

5. 风险提示

• 资产质量风险：若不良率大幅上升，将对银行估值产生负面影响。
• 系统性风险：宏观经济恶化可能引发系统性风险。

6. 资本工具发行进展

• 优先股：工商银行、建设银行、中国银行等已发行或通过审核。
• 永续债：仅工商银行在境外成功发行，预计境内发行将加快。
• 可转债：部分银行已过会，未来有望发行以补充资本。

结论

上市银行资本充足率整体安全边际较高，但未来三年面临较大资本压力，需依赖外部融资补充。监管政策支持及资本工具发行进度加快将有助于缓解缺口。建议关注资产质量稳定、盈利改善及成长性好的银行，同时警惕资产质量恶化与系统性风险。