深度报告-20240507-浙商证券-兴森科技-002436.SZ-兴森科技深度报告_雄关漫道真如铁_而今迈步从头越_36页_2mb

兴森科技（002436）作为国内领先的印制电路板（PCB）企业，成立于1999年，专注于PCB样板和小批量板制造，并布局高端半导体线路制程。报告分析显示，公司PCB业务收入从2010年的792亿元增长至2022年的4030亿元，年复合增长率达1452%，半导体业务占比不断提升，2022年达21.46%。IC载板行业受半导体需求驱动，预计2024-2026年全球市场规模将保持增长，但当前市场由日韩台企业主导，中国正加速国产替代。

公司战略上，历经三次“再创业”，投入BT载板和ABF载板领域，面对技术难度和市场竞争挑战。盈利预测显示，2024-2026年归母净利润预计为314亿元、527亿元和794亿元，当前市值对应PE分别为6418倍、3826倍和2538倍，上调至“买入”评级，主要基于国产化替代潜力。风险包括全球经济低迷、客户需求延迟等。

兴森科技通过全面布局高端PCB和IC载板，构建了从传统线路到精细制程的产业链优势，未来在半导体国产化浪潮中有望实现突破，但需克服产能爬升和客户认证障碍。