2017年保险行业中期策略报告_雄关漫道真如铁_而今迈步从头越_35页_1mb
报告摘要
2017年保险行业中期策略报告总结
核心内容概述
本报告分析了2017年中国保险行业的整体发展趋势、盈利模式变革、资产端配置、行业格局变化及投资建议。报告指出，行业已从“野蛮增长”转向“稳健发展”，保费增长可持续，但需关注代理人增速和利率变动对内含价值的影响。同时，健康险成为新的增长点，而财险行业则面临一定压力。整体来看，A股保险板块估值处于历史低位，具备长期投资价值。
主要观点
1. 行业发展趋势
- 保费增长：2017年1-4月原保险保费收入同比增速达27.81%，预计全年有望达预期。
- 新业务价值：个险渠道成为新业务价值增长的主要驱动力，四家上市险企个险渠道新业务价值占比均超过90%。
- 盈利模式：行业盈利模式正从利差驱动向死差、费差和利差再平衡转变，死差益贡献加大，利差影响减弱。
- 健康险前景：健康险业务增速快，将成为寿险公司的重要增长极。
2. 利率变动与投资收益
- 利率上行：2017Q3利率上行有望推动基本面改善，但短期内可能对内含价值增速造成拖累。
- 资产配置：行业资产配置压力在2017Q3有所缓解，协议存款配置压力有望在2017Q4出清。
- 投资收益修复：利率上行初期有助于修复险企投资收益，净投资收益率中枢将逐步上升。
3. 行业格局变化
- 马太效应显著：上市险企在保费收入和市场份额上领先，中小险企跑马圈地时代结束。
- 监管影响：强监管和回归主业促使中小险企发展受限，大型险企更具竞争优势。
4. 财险行业承压
- 保费收入放缓：财险行业整体保费收入增速下降，车险占比高但面临二次商车费改带来的压力。
- 利润承压：行业综合成本率高，利润率不足0.5%，大型险企仍保持相对优势。
关键信息
保费与新业务增长
- 2017年1-4月保费收入：合计17996.33亿元，同比增速27.81%。
- 新业务价值增速：均值达53.98%，较2015年提升16.84%。
- 健康险增长：2017年前4月健康险原保险保费收入1914.02亿元，同比增长24.12%。
利率与内含价值
- 利率上行预期：预计2017Q4 750日国债收益率曲线将达3%的底部，利好险企净利润。
- 折现率调整影响：折现率上调10BP对税前利润影响显著，如中国平安为+85.68%，中国人寿为+115.18%。
资产配置结构
- 可用资金余额：2017年前4月突破14.10万亿元，同比增长18.21%。
- 非标资产配置：占比突破38.90%，较年初增长5.89%。
- 协议存款压力缓解：预计2017Q3行业资产端配置压力将得到缓解。
估值与投资建议
- A股保险板块估值：约1.16倍，处于历史相对低位，具备30%以上上升空间。
- 核心标的推荐：
- 中国平安：受益于代理人增长、人均产能提升及金融生态圈战略，推荐。
- 新华保险：战略转型超预期，新业务价值率增长强劲，推荐。
- 中国太保、中国人寿：寿险业务转型成功，建议积极关注。
- 港股：友邦保险PEV约2倍，中国财险、中国太平可积极关注。
风险提示
- 政策风险：利率上行可能加速市场调整，二次商改加剧市场不确定性。
- 利率波动风险：长端利率上行可能对内含价值产生负面影响。
- 市场竞争风险：财险行业竞争激烈，需关注大型险企的市场份额变化。
投资评级标准
| 评级 | 股价相对行业指数涨幅 |
|---|---|
| 强烈推荐 | >15% |
| 推荐 | 5%-15% |
| 中性 | -5%~5% |
| 回避 | < -5% |
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