2017-2017保险行业中期：雄关漫道真如铁，而今迈步从头越_38页-2mb

保险行业2017年中期策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年保险行业的中期发展趋势，指出保险股虽经历回调，但整体仍具备增长潜力。报告从行业前景、盈利模式、资产配置、财险承压及估值推荐等方面进行了深入探讨，强调了行业长期发展的结构性机遇与短期面临的挑战。

主要观点与关键信息

1. 行业前景

• 保费增长可持续：个险渠道推动新业务价值的中高速增长，预计可维持稳定增长。
• 代理人扩张：个险渠道是新业务价值增长的核心动力，人均产能提升将成为关键。
• 利率影响：短期利率上行对内含价值增速存在拖累，但预计2017年Q3起将逐步缓解，对投资收益修复有积极作用。

2. 保险股表现

• 2017年4月至今：A股保险板块涨幅显著，其中中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿分别上涨37.79%、29.08%、27.20%及21.70%。
• 资金成交量：中国平安、中国太保、新华保险及中国人寿资金成交量分别为2700.51亿元、580.11亿元、449.39亿元及396.60亿元。

3. 盈利模式转变

• 死差益提升：行业盈利模式从利差驱动向死差、费差和利差再平衡转变，大型险企受益更多。
• 健康险增长：健康险业务增长迅速，成为寿险公司新的增长极，预计2017年将继续保持高增长。

4. 资产配置趋势

• 资产配置优化：保险行业可用资金余额增长显著，非标类资产配置比例提升，有助于提升投资收益。
• 利率上行：预计2017年四季度750日国债收益率曲线将触及3%的底部，缓解准备金补提对利润的拖累。

5. 财险行业承压

• 车险主导：财险公司保费收入结构上高度依赖车险，但2017年6月二次商车费改落地，可能加剧行业竞争与利润压力。
• 市场集中度提升：大型财险公司具备更强的定价与运营能力，有望在二次商改中受益，提升市场份额。

6. 估值及推荐标的

• A股保险板块估值：当前A股保险板块估值处于历史低位，约1.16倍，具备较大上升空间。
• 推荐标的：
  • 中国平安：作为龙头综合性险企，受益于代理人增长、人均产能提升和业务结构优化，建议重点推荐。
  • 新华保险：作为纯正寿险企业，战略转型超预期，新业务价值率增长强劲，建议重点推荐。
  • 中国太保、中国人寿：虽面临短期压力，但寿险业务战略转型基本成功，具备长期发展潜力。
  • 港股标的：友邦保险（约2倍PEV）及中国财险、中国太平值得关注。

行业格局变化

• 马太效应显著：上市险企保费收入增速明显，中小险企野蛮增长时代结束。
• 监管影响：强监管与回归保险主业促使中小险企发展路径转变，大型险企更具优势。
• 人口结构变化：中等收入群体崛起与人口老龄化成为保险行业发展的内生动力。

风险提示

• 政策风险：利率上行可能影响行业估值，二次商改加剧市场不确定性。
• 市场风险：行业整体表现可能受宏观经济及政策变动影响，需关注相关风险。

公司评级与行业评级

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