2017年保险行业中期策略报告：雄关漫道真如铁，而今迈步从头越_38页-2mb

2017年保险行业中期策略报告总结

核心内容

2017年保险行业中期策略报告聚焦于行业前景、盈利模式、资产端配置及市场格局等方面，对保险股表现、行业发展趋势、政策影响等进行了深度分析，并对核心标的进行了推荐。

主要观点

1. 行业前景

• 个险渠道推动保费与新业务价值高增长，是未来发展的主要驱动力。
• 中等收入群体崛起与人口老龄化为行业提供长期增长支撑。
• 行业整体保费增速放缓，但结构优化和渠道转型有助于提升新业务价值。
• 利率上行将对内含价值产生扰动，但预计在2017年四季度迎来改善。

2. 保险股表现

• 2017年4月以来，A股保险股开启新一轮上涨，涨幅显著，跑赢上证综指与沪深300指数。
• 中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿等个股表现突出，其中中国平安涨幅最大。
• 行业盈利模式正在从利差驱动向死差、费差、利差再平衡转变。

3. 行业格局

• 上市险企马太效应显著，中小险企野蛮增长时代结束，行业集中度提升。
• 2017年1-4月，中小险企保费收入同比增速显著下滑，寿险业务增速放缓。
• 上市险企在保费收入与市场份额方面占据主导地位，具备更强的抗风险能力。

4. 盈利模式

• 死差益提升成为行业盈利模式变革的重要方向。
• 健康险作为寿险公司的重要增长极，未来发展潜力巨大。

5. 资产端

• 行业资产配置结构有所优化，非标类资产配置占比提升。
• 利率上行有助于修复险企投资收益，预计2017年净投资收益率中枢将上升。
• 协议存款再配置压力有望在2017年三季度缓解，为险企提供更好的投资环境。

6. 财险承压

• 财险行业整体承压，特别是二次商车费改对行业产生深远影响。
• 财险行业综合成本率高，利润率不足，但大型险企在赔付率与费用率方面具有优势。
• 二次商改将重新平衡市场定价，对中小型险企带来更大挑战。

关键信息

行业保费与新业务价值

• 2017年1-4月，行业原保费收入同比增速达27.81%，其中上市险企保费收入增长显著。
• 个险渠道在新业务价值中占比超过90%，成为主要增长引擎。
• 健康险保费收入增速快，未来将成为重要增长极。

资产配置

• 2017年前4月，行业可用资金余额突破14.10万亿元，资产配置结构有所优化。
• 非标类资产配置占比提升至38.90%，有助于提升整体收益率。
• 协议存款配置压力有望在三季度缓解，提升行业投资收益。

利率上行影响

• 利率上行初期对险企投资收益修复有积极作用。
• 折现率调整将对税前利润产生影响，预计2017年四季度影响将逐步出清。
• 利率上行对保险公司的成本影响存在滞后性，预计2017年Q3将释放正面效应。

财险行业

• 2017年财险行业整体保费收入增速放缓，结构上仍以车险为主。
• 二次商车费改将对行业带来定价与运营压力，大型险企有望从中受益。
• 财险行业利润率不足，但龙头险企具备更强的盈利能力。

估值与推荐标的

• A股保险板块估值处于历史相对低位，具备较大上升空间。
• 推荐标的包括中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿、中国财险与中国太平。
• 中国平安和新华保险作为龙头股，具备较高的增长潜力和市场弹性。
• 中国太保和中国人寿在寿险业务转型方面表现良好，具备长期投资价值。
• 港股方面，建议关注中国财险与中国太平，因其具备一定的成长性与弹性。

风险提示

• 政策风险：强监管与市场不确定性可能影响行业表现。
• 利率风险：长端利率上行可能对行业产生不利影响。
• 二次商改：加剧市场不确定性，影响险企盈利能力。

公司评级与行业评级

• 公司评级分为强烈推荐、推荐、中性、回避，根据未来6个月内股价表现划分。
• 行业评级同样分为推荐、中性、回避，基于行业整体表现与市场比较。

联系信息

• 深圳联系人：吴楠、李双红、黄永泉、杨锦明
• 北京联系人：赵东、王媛、李珊珊、张羲子
• 上海联系人：谢彦蔚、徐佳琳

总结

该报告指出，保险行业正处于盈利模式变革与市场集中度提升的关键阶段。个险渠道与健康险将成为未来增长的重要支撑，利率上行将有助于修复投资收益，但需关注其对内含价值的短期扰动。A股保险板块估值处于低位，具备较大上升空间，建议关注中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿、中国财险与中国太平等核心标的。同时，报告提醒投资者注意政策风险与市场不确定性，合理评估投资风险。