20210430-华创证券-华润微-688396.SH-2020年报_2021年一季报点评_业绩超预期_供需两旺带动功率器件龙头盈利弹性持续释放_5页_784kb

华润微（688396）2020年报&2021年一季报点评总结

核心内容概述

华润微在2020年及2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于行业景气度提升和公司战略优化。公司作为国内领先的功率半导体企业，通过“功率IDM+代工”双轮驱动模式，持续受益于行业涨价效应和产能扩张带来的盈利弹性。

主要财务表现

• 2020年

  • 营收：69.77亿元，同比增长21.50%
  • 归母净利：9.64亿元，同比增长140.46%
  • 扣非归母净利：8.53亿元，同比增长313.52%
  • 主营业务毛利率：27.38%，同比上升4.44个百分点

• 2021年第一季度

  • 营收：20.45亿元，同比增长47.92%，环比下降2.06%
  • 归母净利：4.00亿元，同比增长251.85%，环比增长44.40%
  • 当季毛利率：31.47%，同比上升6.55个百分点，环比上升5.54个百分点

主要观点

• 业绩超预期：公司2020年及2021年第一季度业绩表现亮眼，盈利能力和收入增长均超出市场预期。
• 行业景气度提升：全球对成熟制程8寸晶圆产能投入不足，叠加新能源汽车、智能家居等下游需求增长，导致8寸晶圆供需错配，行业高景气度持续。
• 盈利弹性释放：随着行业涨价效应的持续，公司通过优化客户和产品结构，盈利空间进一步释放。
• 产品结构升级：公司在中低压MOSFET领域处于领先地位，同时积极布局高压MOSFET和IGBT芯片，推进第三代半导体（如碳化硅）国产化进程。
• 产能扩张与布局：重庆12寸项目稳步推进，8寸晶圆制造及封测环节持续扩张，为公司长期增长提供支撑。
• 盈利预测上调：公司2021-2023年归母净利预测分别上调至18.56/20.93/25.76亿元，EPS预测为1.64/1.85/2.28元，维持“强推”评级。

关键信息

估值与盈利预测

财务比率

风险提示

• 下游竞争格局恶化
• 新投放产能折旧增加拖累业绩
• 汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期
• 新冠疫情海外蔓延影响供应链

投资评级

• 公司评级：强推（维持）
• 当前股价：63.5元
• 投资目标：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上

附录信息

• 公司基本数据

  • 总股本：132,009万股
  • 已上市流通股：32,913万股
  • 总市值：838.26亿元
  • 资产负债率：32.0%
  • 每股净资产：7.7元

• 分析师信息

  • 首席分析师：耿琛（美国新墨西哥大学计算机硕士）
  • 研究员：葛星甫、岳阳、熊翊宇、郭一江、游凡

• 销售通讯录

  • 北京、广深、上海机构销售部联系方式完整列出，涵盖副总经理、高级销售经理、销售经理及销售助理等职位。

总结

华润微凭借“功率IDM+代工”双轮驱动战略，在行业景气度提升和产品结构优化的双重推动下，实现业绩超预期增长。2021年第一季度毛利率显著提升，表明公司盈利能力增强。随着8寸晶圆供需紧张和12寸产线的推进，公司未来盈利空间和增长潜力进一步释放。华创证券维持“强推”评级，认为公司未来表现有望超越市场基准。然而，仍需关注行业竞争、产能折旧和新兴市场进展等潜在风险。