20220819-国联证券-华润微-688396.SH-业绩稳中有升_新兴功率器件放量增长_3页_297kb

报告摘要

华润微（688396）作为功率半导体IDM龙头，2022年上半年业绩稳中有升，展现出强劲的增长能力和市场竞争力。公司收入和利润均实现同比增长，新兴功率器件如IGBT和SiC MOSFET在多个关键领域实现批量供应，进一步巩固了其在新能源汽车、光伏、充电桩等市场的地位。

业绩增长：2022年H1公司实现收入51.46亿元，同比增长15.51%；归母净利润13.54亿元，同比增长26.82%；扣非后归母净利润13.06亿元，同比增长28.68%。
盈利能力提升：毛利率和净利率分别提升2.12个百分点和0.35个百分点，达到38.39%和27.72%。毛利率提升主要得益于产能利用率提高、产品结构优化及价格提升。
新兴产品放量：IGBT产品销售收入同比增长约70%，SiC MOSFET销售规模同比增长超4倍，SiC二极管已在充电桩、光伏逆变、工业电源等领域实现批量供货，并进入行业头部客户。
市场拓展：公司产品在汽车空调、光伏、UPS、充电桩等领域批量供应，带动相关业务销售额同比增长8倍以上。
财务预测：预计2022-2024年公司收入分别为107.66亿元、126.32亿元、147.68亿元，年复合增长率（CAGR）为15.53%；归母净利润分别为26.21亿元、30.54亿元、34.97亿元，CAGR为15.53%；EPS分别为1.99元、2.31元、2.65元。对应PE分别为29倍、25倍、22倍，估值逐步下降，但盈利预期良好。
投资评级：维持“买入”评级，基于公司作为本土功率半导体IDM龙头的市场地位和持续增长的业务表现。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	6977	9249	10766	12632	14768
净利润（百万元）	1060	2258	2802	3200	3656
EPS（元/股）	0.7	1.7	2.0	2.3	2.6
市盈率（P/E）	79	34	29	25	22
市净率（P/B）	7.2	4.4	3.9	3.4	3.0
EV/EBITDA	-2.6	-3.5	16.8	13.9	11.7

资产负债表：资产规模持续扩大，2024年预计资产总计达31932百万元，负债总计5592百万元，资产负债率维持在17.51%左右。
现金流量表：公司经营活动现金流稳定，2022年预计为2311百万元；投资活动现金流为-1397百万元，主要用于资本支出和长期投资；筹资活动现金流为-470百万元，股权融资有所减少。
财务比率：
- 成长能力：收入增长稳定，2022年预计增长16.40%。
- 获利能力：毛利率和净利率持续提升，2022年预计达39.49%和26.02%。
- 偿债能力：流动比率和速动比率保持较高水平，2022年预计分别为4.3和3.8。
- 营运能力：应收账款周转率和存货周转率保持稳定，总资产周转率逐步提升。
- 估值比率：PE和PB逐步下降，EV/EBITDA逐步上升，反映公司估值趋于合理。