公司概况与市场数据
- 当前股价：67.65元
- 总股本：13.20亿股
- 已上市流通A股：3.29亿股
- 总市值：893.04亿元
- 年内股价波动：最高73.00元，最低37.83元
- 沪深300指数：5164
- 上证指数：3475
核心内容与主要观点
华润微作为一家功率IDM（集成器件制造商）企业，其盈利弹性持续增强，主要得益于功率产品和代工价格上涨。公司业绩表现出强劲的增长潜力，特别是在2021年和2022年。
业绩简评
- 2021年一季度：
- 收入：20.4亿元，同比增长48%
- 归母净利润：4.0亿元，同比增长252%
经营分析
- 毛利率提升：一季度毛利率达31.5%，同比提升6.6个百分点，环比提升5.5个百分点。
- 行业需求强劲：终端消费电子、汽车和工业需求复苏，以及疫情相关笔电需求持续增长，导致行业库存处于低位（一个月以下），推动功率产品持续涨价。
- 加码封测产能：公司完成42亿元定增项目，投资封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品和特色功率半导体产品，以提升附加值。
盈利预测与投资建议
- 2021年盈利预测：上调至19.6亿元，同比增长18%
- 2022年盈利预测：上调至22.3亿元，同比增长22%
- 维持“买入”评级：基于公司业绩弹性增强和行业需求增长的前景。
关键财务指标分析
损益表（人民币百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
6,271 |
5,743 |
6,977 |
8,637 |
9,793 |
10,422 |
| 归母净利润 |
429 |
401 |
964 |
1,963 |
2,227 |
2,244 |
| 净利率 |
6.8% |
7.0% |
13.8% |
22.7% |
22.7% |
21.5% |
现金流量表（人民币百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流 |
1,482 |
607 |
1,811 |
1,406 |
2,658 |
2,875 |
| 投资活动现金净流 |
-575 |
-41 |
-1,267 |
-585 |
-1,140 |
-850 |
| 筹资活动现金净流 |
-590 |
-161 |
4,387 |
3,140 |
-928 |
-934 |
| 现金净流量 |
317 |
405 |
4,931 |
3,962 |
590 |
1,091 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
5,106 |
5,092 |
10,914 |
15,568 |
17,096 |
18,508 |
| 非流动资产 |
4,886 |
5,003 |
5,618 |
5,607 |
5,841 |
6,057 |
| 资产总计 |
9,992 |
10,095 |
16,532 |
21,175 |
22,937 |
24,566 |
| 负债股东权益合计 |
9,992 |
10,095 |
16,532 |
21,175 |
22,937 |
24,566 |
比率分析
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
n.a |
n.a |
0.793 |
1.487 |
1.830 |
1.844 |
| 每股净资产 |
n.a |
n.a |
8.703 |
12.202 |
14.385 |
15.544 |
| 净资产收益率（ROE） |
10.35% |
7.39% |
9.11% |
12.19% |
12.72% |
11.86% |
| 总资产收益率（ROA） |
4.30% |
3.97% |
5.83% |
9.27% |
9.71% |
9.14% |
风险提示
- 全球新冠疫情加剧的风险
- 公司产品技术落后的风险
- 科创板估值波动大的风险
投资建议评级统计
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
1 |
6 |
10 |
20 |
56 |
| 增持 |
0 |
0 |
1 |
4 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
- 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
- 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上
目标价与历史推荐
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价（元） |
目标价（元） |
| 1 |
2020-03-25 |
买入 |
36.07 |
52.30~52.30 |
| 2 |
2020-04-23 |
买入 |
34.95 |
52.30~52.30 |
| 3 |
2020-07-29 |
买入 |
49.18 |
52.30~52.30 |
| 4 |
2020-09-29 |
买入 |
53.82 |
62.00~62.00 |
| 5 |
2020-10-20 |
买入 |
57.98 |
N/A |
| 6 |
2021-01-19 |
买入 |
72.20 |
N/A |
| 7 |
2021-02-10 |
买入 |
59.21 |
N/A |
最终评分与投资建议对照
- 1.00 = 买入
- 1.01~2.0 = 增持
- 2.01~3.0 = 中性
- 3.01~4.0 = 减持
特别声明
- 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考
- 报告内容基于公开资料，不构成投资建议
- 报告仅供参考，不作为出售或购买证券的要约
- 报告可能因市场变化随时调整
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