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新风光 (688663.SH) 投资报告总结

核心内容

新风光是一家深耕大功率电力电子装备领域的高新技术企业，成立于2004年，背靠山东能源集团，专注于高压动态无功补偿装置、高中低压变频器、储能系统、轨道交通能量回馈装置等产品。2021年公司在科创板上市，进一步提升了研发实力和市场竞争力。公司主要应用于新能源发电、轨道交通、冶金、电力、化工等领域，具备较强的行业地位和产品性能优势。

主要观点

• 行业地位：公司作为国内SVG（静止无功发生器）领域的领先企业，在新能源电站市场占据重要份额，并有望拓展电网系统无功补偿市场。
• 技术优势：公司拥有先进的高压SVG技术，同时在变频器、储能系统、轨道交通节能设备等业务领域也具备较强竞争力。
• 盈利能力：公司营收和归母净利润持续增长，毛利率有望随着成本压力缓解而回升。
• 研发投入：公司研发投入逐年上升，研发人员占比在10%以上，低于同行业公司，具有较大提升空间。
• 区域分布：公司营收主要来源于华东、华北地区，且下半年营收显著高于上半年。
• 未来增长：储能系统作为公司的第二增长曲线，其高压级联技术具备显著优势，未来有望成为营收增长的重要来源。

关键信息

财务数据

• 2022年10月18日股价：57.70元
• 总市值：80.75亿元
• 流通市值：49.86亿元
• 2022-2024年营收预测：15.64亿、26.76亿、38.36亿元
• 2022-2024年归母净利预测：1.51亿、2.53亿、3.98亿元
• EPS预测：1.08元、1.80元、2.84元
• PE预测：53.6倍、32.0倍、20.3倍

市场前景

• SVG市场：预计2023年中国电能质量治理市场规模将达到1745亿元，2026年高压SVG市场规模有望达到75.49亿元。
• 储能市场：2025年独立储能电站新增装机规模预计达到262.2GWh，储能系统广泛应用于发电侧、电网侧和用户侧。
• 变频器市场：预计2025年变频器市场规模将突破676亿元，中低压变频器市场占比约为高压变频器的3倍。

技术趋势

• SVG技术：经历无源补偿到有源补偿的发展历程，具备响应快、精度高、无谐振等优点，未来在新能源和电网领域将有更大发展空间。
• 储能技术：高压级联技术相比低压升压技术具有更高的效率、更低的开关频率、更少的设备数量和更低的直流侧电流，是未来大功率储能系统的主流方案。
• 变频器技术：随着国内企业技术提升，国产替代趋势明显，未来市场占有率有望进一步提高。

风险提示

• 大客户流失风险
• 原材料价格上涨影响公司盈利水平
• 电力设备需求不及预期
• 新客户开拓不及预期
• 新产品开发失败风险

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 盈利预测：公司未来三年营收及归母净利将保持快速增长，毛利率有望触底回升。
• 估值分析：公司PE估值低于可比公司，具备一定估值优势。

核心竞争力

• 强势股东背景：背靠山东能源集团，拥有强大的资源支持。
• 稳定核心团队：管理层具有丰富的行业经验，技术背景深厚。
• 优秀产品性能：SVG、变频器、储能系统等产品性能参数优于同行业。

附：财务预测摘要