20211114-安信证券-新风光-688663.SH-从SVG到储能_风光大发展下铸造_新风光__5页_903kb

新风光（688663.SH）总结

核心内容概述

新风光是一家专注于大功率电力电子节能控制领域的公司，核心产品包括高压动态无功补偿装置（SVG）、高压变频器及轨道交通能量回馈装置。公司以SVG业务为主导，营收占比高达66.7%，主要应用于光伏电站、风力电站、冶金、电力及矿业等领域。此外，公司正积极拓展储能业务，计划利用IPO募集资金1.04亿元用于储能双向功率变换器（PCS）的研发与生产，未来有望成为新的增长点。

主要观点

行业背景与市场前景

• 碳中和政策推动：国家“碳达峰”目标将使风电、光伏装机容量大幅提升，预计到2030年将超过12亿千瓦。
• SVG市场空间广阔：SVG作为新能源电站并网的配套设备，装机容量配比在10%-25%之间，行业市场规模预计五年CAGR为21%。
• 行业增长潜力：随着新能源装机量的快速增长，SVG装置需求将显著上升，行业市场空间有望加速释放。

公司竞争力

• 行业领先地位：公司是国内SVG行业的龙头企业之一，2020年市占率约为8.22%。
• 客户资源优质：核心客户包括正泰集团、协鑫新能源、中电建、中能建等大型新能源建设企业。
• 研发实力强劲：截至2021年上半年，公司拥有19项核心技术及200项实用新型专利，研发投入持续增长，2020年研发费用达3223万元，研发费用率约为4.0%。
• 产品多元化：公司不仅深耕SVG业务，还积极拓展变频器、能量回馈装置等产品线，未来有望实现多板块协同发展。

储能业务前景

• 下游客户重叠：储能PCS装置的客户与SVG业务的客户资源高度重叠，公司具备先发优势。
• 产能规划明确：预计项目建成后储能PCS产品年产能将达900台。
• 政策支持：国家发改委和能源局鼓励新能源发电企业自建或购买调峰资源，储能市场需求将迅速增长。

关键信息

财务表现

• 收入增长：2017-2020年营收CAGR为25.1%，从4.31亿元增长至8.44亿元。
• 净利润增长：2017-2020年归母净利润CAGR为14.1%，从0.72亿元增长至1.07亿元。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为11.50亿元、14.76亿元、19.34亿元，净利润分别为1.34亿元、1.78亿元、2.38亿元。

财务指标

• 毛利率：2019年为39.8%，2020年为32.5%，预计未来保持稳定。
• ROE：2019年为21.7%，2020年为19.5%，预计2023年将达到25.9%。
• ROIC：2020年为29.4%，2021年预计为37.2%，2022年预计为55.7%，显示公司资本回报能力较强。
• 估值指标：2021年预计PE为70.0倍，PB为14.2倍，EV/EBITDA为56.3倍，显示公司估值较高，但未来增长潜力较大。

投资建议

• 投资评级：首次给予“增持-A”评级，6个月目标价为76.80元。
• 股价表现：2021年11月12日股价为67.30元，过去12个月价格区间为19.19/67.30元。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本和利润。
• 新能源增长不及预期：可能影响SVG和储能市场需求。
• 研发进度不及预期：可能影响储能产品产能释放及市场竞争力。

估值与财务预测

财务指标趋势

• 营收增长率：预计2021-2023年分别为36.2%、28.4%、31.1%。
• 净利润增长率：预计2021-2023年分别为26.1%、32.2%、33.5%。
• ROE：预计2023年将达25.9%，显示公司盈利能力稳步提升。
• ROIC：2022年预计为55.7%，显示公司资本使用效率高。

结论

新风光在SVG领域具备较强竞争优势，受益于新能源行业的快速发展，市场空间广阔。公司积极布局储能业务，具备先发优势。财务表现稳健，未来增长潜力较大，估值较高但与行业增长相匹配。整体来看，公司具备良好的投资价值，建议投资者关注其未来业绩增长和市场拓展情况。