核心内容
新风光电子科技股份有限公司成立于2004年，深耕电力电子设备领域，主要产品包括高压SVG、高压变频器、储能系统等。公司目前处于国内高压SVG第一梯队，同时在储能系统领域积极布局，尤其是高压级联技术方案，自2021年开始逐步放量，未来将成为重要增长点。公司控股股东为山能集团，具有丰富的新能源开发资源，为公司业务拓展提供了强有力的支持。公司2022年上半年业绩超预期，未来SVG与储能业务有望持续放量，公司被给予“买入”投资评级。
主要观点
- SVG业务快速增长：随着新能源装机量的提升，SVG作为解决电能质量问题的关键设备，市场需求显著增长。2022H1 SVG业务收入占比达47.17%，预计未来市场容量将超过60亿元。
- 储能业务前景广阔：电化学储能市场持续高速增长，高压级联储能方案因其高效率、低成本和高安全性成为大储未来发展方向。公司已具备相关技术储备，预计储能业务将逐步成为新的业绩增长点。
- 技术协同效应显著：SVG与储能业务在技术层面高度协同，尤其在IGBT应用方面形成批量采购优势，有助于降低成本并提升市场竞争力。
- 股东背景助力发展：山能集团拥有大量新能源开发项目，公司将成为其直属企业，有望深度参与海上风电、分布式光伏等业务，拓展高压SVG和储能产品的应用空间。
- 募投项目支撑产能：公司通过募投项目实现储能PCS和高压SVG产能扩张，满足市场订单需求，为业务增长提供保障。
关键信息
市场表现
- 当前股价：43.25元
- 总市值：61亿元
- 总股本：140百万股
- 流通股本：83百万股
- 52周价格范围：19.81-67.3元
- 日均成交额：155.18百万元
盈利预测（单位：亿元）
| 年份 |
收入 |
归母净利润 |
EPS |
PE |
| 2022 |
15.0 |
150 |
1.07 |
40.3 |
| 2023 |
24.1 |
224 |
1.60 |
27.0 |
| 2024 |
37.2 |
326 |
2.33 |
18.5 |
储能与SVG市场容量
| 应用领域 |
市场规模（亿元） |
测算方法 |
| 新能源领域 |
60 |
按新能源无功补偿容量约占装机容量25%计算 |
| 电气化铁路 |
3 |
每年建设7000公里电气化铁路，每个变电站配置SVG |
| 冶金、煤矿、化工等其他领域 |
10 |
保守估计每年市场容量不低于10亿元 |
| 当前合计 |
73 |
- |
储能市场增长预测
| 年份 |
新增装机（GWH） |
增长率 |
| 2021A |
3.84 |
- |
| 2022E |
14.44 |
70.19% |
| 2023E |
28.00 |
54.6% |
| 2024E |
50.47 |
54.6% |
| 2025E |
76.30 |
54.6% |
高压级联储能优势
| 比较维度 |
低压并联方案 |
高压级联方案 |
| 系统损耗 |
大（有升压变压器损耗） |
小（无升压变压器损耗） |
| 占地面积 |
大 |
小 |
| 电池一致性要求 |
高 |
较好 |
| 指令响应时间 |
长 |
短 |
| 系统稳定性 |
低 |
高 |
| 效率 |
较低 |
高（91%以上） |
| 安全性 |
较低（电芯并联风险） |
高（无电芯并联，降低能量密度） |
储能业务现状
- 2021年储能业务营收：3200万元
- 2022H1储能业务营收：6783万元
- 2022年6月，公司为浙江某项目提供35kV高压级联直挂式一次调频储能电站，成功发运。
高压SVG技术优势
- 电压等级：35kV
- 单机最大容量：100MVar
- 多种运行模式：恒装置无功、恒考核点功率因数、恒考核点电压等
- 响应时间：<10ms
- 效率：99.20%以上
- 无功补偿能力：可同时补偿无功、谐波和不平衡
- IP等级：最高IP65
股东背景与项目资源
- 山能集团投资60亿元成立山东能源集团新能源有限公司
- 公司成为山能新能源公司直属企业，参与海上风电、分布式光伏等新能源项目
- 山能集团推进智慧矿山建设，公司产品列入煤矿用大宗物资集中采购清单
募投项目
| 项目名称 |
产能 |
投资金额（万元） |
| 储能PCS产品研发及产业化项目 |
年产900台 |
10,380.16 |
| 变频器和SVG研发升级及扩产项目 |
年产1000台SVG |
14,975.70 |
| 轨道交通再生制动能量吸收逆变装置研发及产业化项目 |
年产130台 |
8,651.82 |
| 研发中心建设项目 |
扩充研发团队 |
7,512.34 |
| 补充流动资金 |
- |
17,500.00 |
风险提示
- 原材料价格波动与供给风险
- 储能行业竞争过于激烈
- 高压级联技术推广不达预期
- 新能源业务发展不达预期
- 募投项目建设进度不及预期
