20250915-西南证券-新风光-688663.SH-竞争导致毛利率承压_H1业绩低于预期_6页_1mb

新风光（688663）2025年中报点评分析总结

投资要点总结：

1. 业绩表现低于预期：

   • 2025年上半年，公司实现营业收入8.70亿元（同比增长6.6%），归母净利润0.60亿元（同比下滑23.7%），业绩低于市场预期，主要因毛利率承压。
   • 单Q2业绩环比改善，营收同比增长2.6%，净利润同比降幅收窄至-16.6%，但整体仍受行业竞争加剧影响。

2. 毛利率下滑主因：

   • 新能源行业竞争加剧导致产品价格下降，上半年销售毛利率为21.9%（同比下滑5.4pp），净利率为7.3%（同比下滑3.6pp）。
   • 变频器业务毛利率大幅下滑13.57pp（至21.5%），成为拖累整体毛利率的主要因素，而SVG业务虽增长但毛利率仍保持在22.9%以上，表现相对稳健。

3. 海外市场突破与战略拓展：

   • 海外市场签单同比增长33.79%，实现东南亚、南亚、非洲及欧洲等重点区域的多元化突破，海外收入增长支撑公司扩张。
   • 公司积极布局核聚变产业链，依托电力电子领域的技术积累，争取新业务增长点。

4. 盈利预测与估值调整：

   • 西南证券预计2025-2027年归母净利润分别为1.82亿、2.58亿、2.85亿元，业绩增速逐步恢复。
   • 目标估值从当前PE 30倍逐步下降至PE 18倍（2027年），反映短期承压但长期增长潜力。

5. 风险提示：

   • 订单增速不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧等风险仍存，需持续关注市场动态及毛利率恢复情况。

结论：
公司在业绩短期承压背景下，通过海外市场拓展和技术布局保持增长动能。需关注毛利率改善进展及储能等新业务的商业化突破，未来成长性仍具潜力。