20161120-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_认沽期权普遍大涨_认沽期权普遍大涨_22页_1mb

50ETF期权周报总结（20161114-20161118）

核心内容

本周50ETF期权市场整体表现平稳，但认沽期权普遍大涨，其中“50ETF沽11月2.10”单周涨幅达到100.00%。整体成交量有所下降，周总成交量为2,199,424张，较上周减少24.48%。认沽期权的隐含波动率略有上升，而认购期权的隐含波动率略有回落，整体波动率在底部震荡。

波动率交易模型显示看多信号，结合市场量价关系，认为波动率存在反弹空间，建议构造远月跨式组合，买入“50ETF购2017年3月2.25”和“50ETF沽2017年3月2.25”，并进行delta对冲以获取波动率反弹收益。

期权波动率C/P择时策略基于认购与认沽期权Vega加权波动率比构建布林通道，C/P比的变化反映市场对标的的预期。该策略累计获得44.32%的超额收益率，最大回撤为24.74%。波动率交易策略基于认购期权隐含波动率布林通道，策略累计收益为18.62%，最大回撤为11.72%。

主要观点

• 认沽期权大涨：本周认沽期权普遍上涨，尤其是“50ETF沽11月2.10”涨幅显著，达100%。
• 成交量下降：本周总成交量较上周下降24.48%，但周一仍为成交量最高日，达819,924张。
• 波动率震荡：整体波动率水平底部震荡，认沽波动率略有上升，认购波动率略有回落。
• 策略表现良好：C/P择时策略和波动率交易策略均表现良好，超额收益率和回撤控制均较理想。
• 套利机会：由于期货合约存在较大负基差，正向套利出现机会，但反向套利受负基差影响。

关键信息

• 市场风险提示：本文基于合理假设，模型和结论可能无法完全反映现实情况，数据为历史时间序列，可能与未来情况存在偏差。
• 合约调整：50ETF将进行分红，合约调整于11月29日进行，合约单位、行权价格等将相应调整。
• 交易策略：建议投资者关注波动率反弹，采用远月跨式组合策略，同时注意delta对冲和流动性风险。

图表与数据

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图，显示成交量集中在11月合约。
• 图2：50ETF期权主力合约波动率走势，波动率整体震荡。
• 图3：当月合约隐含波动率微笑，显示认沽波动率高于认购。
• 图4：C/P及成交持仓比周内变动，保持稳定。
• 图5：认购认沽Vega加权波动率变化，认购略有回落，认沽略有上升。
• 图6：价格与隐含波动率C/P关系，显示波动率与价格走势相关。
• 图7、图8：当月与次月合约隐含波动率微笑，反映市场预期。
• 图9：平价期权期限结构图，显示波动率随期限变化。
• 图10、图11：主力合约价差与隐含波动率变化，显示流动性良好。
• 图12、图13：平价正向与反向套利收益率（现货），显示套利机会。
• 图14、图15：平价正向与反向套利收益率（期货），显示期货套利机会。
• 图16、图17：箱体正向与反向套利收益率，显示套利机会。
• 图18：C/P比布林通道，用于择时信号。
• 图19：50ETF累积收益率与C/P择时策略的关系，显示策略有效性。
• 图20：认购期权隐含波动率布林通道，用于波动率交易。
• 图21：50ETF累积收益率与波动率交易策略的关系，显示策略收益。

合约调整

• 调整时间：2016年11月29日。
• 调整内容：合约单位、行权价格、交易代码和简称。
• 调整方式：合约金额保持不变，调整后合约市值接近调整前。
• 新挂合约：包括四个到期月份（2016年12月、2017年1月、3月和6月）和五个行权价。

风险提示

• 期权交易模型基于假设，可能导致结论不准确。
• 历史数据可能与未来情况偏差，需谨慎使用。
• 市场流动性、冲击成本等因素需综合考虑。
• 期权市场处于初期，数据合理性有待完善。

联系方式

• 分析师：史庆盛，S0260513070004

• 联系电话：020-87577060

• 邮箱：sqs@gf.com.cn

• 联系人：樊瑞铎

• 联系电话：020-87578960

• 邮箱：fanruiduo@gf.com.cn