20160405-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_期权日均成交下滑明显_近月认沽合约普遍下跌_16页_1mb

50ETF期权周报总结（20160328-20160401）

核心内容

本报告回顾了2016年3月28日至4月1日期间50ETF期权市场的交易情况，重点分析了成交量、隐含波动率、价差及套利机会等方面的表现，为投资者提供了市场动态与交易策略的参考。

主要观点

• 标的走势：50ETF在本周先抑后扬，截止周五收盘上涨0.93%，标的价格变动对期权价格影响不大。
• 期权成交量：本周50ETF期权总成交量为856,566张，较上周下降15.64%，日均成交量为17万张，周五单日成交量最高，达到201,915张。
• 成交量分布：成交量主要集中在4月合约，远月合约流动性较低，平价附近的合约成交最为活跃。
• 隐含波动率：认购期权vega加权隐含波动率小幅下降至22.95%，认沽期权vega加权隐含波动率窄幅震荡，周五为36.31%。认沽期权隐含波动率普遍高于认购期权，波动率C/P比仍处于历史低位。
• 套利机会：由于市场不完全性，存在套利机会。当前反向平价套利空间大，但由于融券难度大，实际操作受限。正向套利机会因期货合约的负基差而出现，但需考虑交易成本和流动性。
• 杠杆情况：实际杠杆最高的合约是“50ETF沽4月1.85”，杠杆倍数为-48。部分合约的实际涨跌方向与理论方向不一致，需综合考虑Delta、Theta、Vega等希腊值。

关键信息

一、交易数据

• 总成交量：856,566张，较上周下降15.64%。
• 认购与认沽成交量：认购期权485,453张，认沽期权371,113张。
• 日均成交量：17万张，周五成交量最高。
• 成交量排名：
  • 认购：50ETF购4月2.15（127,172张）、50ETF购4月2.20（73,379张）、50ETF购4月2.10（62,093张）、50ETF购4月2.05（56,257张）、50ETF购4月2.00（56,257张）。
  • 认沽：50ETF沽4月2.15（84,074张）、50ETF沽4月2.10（56,257张）、50ETF沽4月2.05（56,257张）、50ETF沽4月2.00（56,257张）、50ETF沽4月1.85（84,074张）。

二、隐含波动率

• 认购波动率：周五收于22.95%，较上周小幅下降。
• 认沽波动率：周五收于36.31%，与上周基本持平。
• 波动率曲线：
  • 当月合约：认购呈现倾斜形态，认沽呈现微笑形态。
  • 次月合约：波动率曲线呈现微笑形态。
• 波动率差：与上周相比小幅上升，但整体仍处于历史低位。

三、套利机会

• 平价套利：基于Black-Scholes模型的平价公式，存在一定的套利空间。
• 箱体套利：基于不同行权价的期权，箱型公式也提供了套利机会。
• 套利策略：
  • 正向套利：因期货合约负基差，出现一定的套利机会。
  • 反向套利：利润受到负基差的蚕食，操作受限。
• 套利收益率：部分合约在现货和期货方法下存在较高的套利收益率，但需考虑市场流动性与交易成本。

四、合约基本要素

• 主要合约参数：
  • 最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho。
• 示例数据：
  • “50ETF购4月2.15”：最新价0.0719，隐含波动率21.22%。
  • “50ETF沽4月1.85”：最新价0.0032，隐含波动率28.50%。
  • “50ETF购5月2.00”：涨幅最大，达26.11%。
  • “50ETF沽4月1.85”：跌幅最大，达-44.83%。

风险提示

• 本文基于合理假设进行分析，模型与结论可能无法完全反映现实情况。
• 数据为历史数据，可能存在偏差，不能完全用于预测未来走势。
• 期权市场仍处于上市初期，数据的合理性有待进一步验证。
• 投资者应结合自身情况与市场环境，谨慎制定交易策略。
• 未考虑市场风险、流动性风险、冲击成本等实际交易风险。

联系方式

• 分析师：史庆盛
• 电话：020-87577060
• 邮箱：sqss@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 广发证券不对因使用本报告内容而产生的损失承担任何责任。
• 报告所载信息与观点可能随市场变化而调整，不保证其持续有效性。

图表索引

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图。
• 图2：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系图。
• 图3：50ETF价格与期权成交量C/P关系图。
• 图4：50ETF期权合约C/P及成交持仓比变动图。
• 图5：50ETF期权当周成交量分布气泡图。
• 图6：50ETF期权杠杆分布图。
• 图7：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑图。
• 图8：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑图。
• 图9：50ETF平价期权期限结构图。
• 图10：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图。
• 图11：主力合约5min隐含波动率变化图。
• 图12：平价正向套利收益率（现货）。
• 图13：平价反向套利收益率（现货）。
• 图14：平价正向套利收益率（期货）。
• 图15：平价反向套利收益率（期货）。
• 图16：箱体正向套利收益率。
• 图17：箱体反向套利收益率。

表格索引

• 表1：上证50ETF期权合约成交量汇总。
• 表2：上证50ETF期权合约持仓量汇总。
• 表3：上证50ETF期权合约成交量、持仓量排行。
• 表4：上证50ETF期权合约涨跌幅排行。
• 表5：50ETF期权合约基本要素。

总结

本报告全面总结了50ETF期权市场一周内的交易数据、波动率变化、价差分析及套利机会。市场整体成交量下降，波动率处于低位，平价合约表现活跃，套利机会因市场不完全性而存在，但受限于流动性与交易成本。投资者需综合考虑希腊值变动及市场环境，谨慎操作。