20160411-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_日均成交量略微回暖_认沽波动率持续走低_16页_1mb

50ETF 期权周报总结（20160405-20160408）

核心内容概述

本报告总结了2016年4月5日至4月8日期间50ETF期权市场的交易情况、隐含波动率变化以及套利机会。整体来看，50ETF呈现震荡下跌趋势，期权市场成交量略有回暖，认沽期权成交占比上升，但隐含波动率整体下行，尤其是认沽期权波动率持续走低。

主要观点

1. 标的走势与期权价格

• 50ETF在本周呈现震荡下跌走势，周五收盘下跌 1.89%。
• 尽管标的价格下跌，但认沽期权平均波动率水平下降，因此期权价格未出现大幅上涨。
• “50ETF沽5月2.30” 成为本周涨幅最大的合约，单周上涨 12.80%。
• 4月深度价外期权价格受隐含波动率下降和时间价值衰减影响，出现明显下跌。

2. 成交量与持仓情况

• 本周总成交量为 751,359张，较上周下降 12.28%。
• 日均成交量为19万张，较上周略有回暖，周五单日成交量最高，达 206,839张。
• 认购与认沽期权的成交量比值稳定在 1.2 左右，持仓量比值稳定在 1.1 左右，成交持仓比稳定在 0.3 左右。
• 成交量主要集中在 4月合约，远月合约活跃度较低。

3. 隐含波动率变化

• 认购期权 vega加权隐含波动率 在周二摸高后跳水，周五收于 22.55%，与上周五基本持平。
• 认沽期权 vega加权隐含波动率 呈现逐日下跌趋势，周五收于 33.01%，较上周五下降。
• 波动率差 有所下降，且波动率C/P比处于历史低位。
• 当月合约波动率曲线呈现 微笑形态，而认购合约呈现 倾斜形态，这与标的波动率低于历史水平有关。

4. 套利机会分析

• 平价套利机会：基于平价公式，反向平价套利存在较大空间，但由于融券难度大，实际操作受限。
• 采用期货进行测算，正向套利机会有所显现，但部分反向套利收益被负基差所蚕食。
• 套利机会需结合市场流动性、冲击成本等因素综合评估。

关键信息

成交量分布

• 成交量前五的合约集中在 4月合约，其中：
  • 50ETF购4月2.15
  • 50ETF沽4月2.15
  • 50ETF购4月2.20
  • 50ETF购4月2.10
  • 50ETF购4月2.25

涨跌幅排行

• 涨幅前五的认沽合约包括：
  • 50ETF沽5月2.30（+12.80%）
  • 50ETF沽4月2.30（+12.41%）
  • 50ETF沽4月2.25（+12.25%）
  • 50ETF沽6月2.45（+10.01%）
  • 50ETF沽4月2.20（+6.69%）
• 跌幅前五的合约包括：
  • 50ETF沽4月1.90（-72.00%）
  • 50ETF沽4月1.85（-71.87%）
  • 50ETF购4月2.30（-68.47%）
  • 50ETF购4月2.25（-59.69%）
  • 50ETF沽4月1.95（-57.78%）

波动率与希腊值

• 认沽期权隐含波动率普遍高于认购期权，说明市场对下行风险的预期更高。
• 期权价格受 Delta、Theta、Vega 等希腊值影响较大，投资者需综合考虑这些因素。

套利机会监测

• 平价正向套利和反向套利的收益率在不同时间段有所波动。
• 由于市场不完全性，套利机会需结合实际交易成本和流动性评估。
• 期货合约存在较大负基差，使得原本无套利机会的正向套利也出现一定收益。

风险提示

• 报告基于合理假设，可能导致模型结论与现实存在偏差。
• 使用历史数据进行分析，未来市场可能出现变化。
• 期权市场尚处于初期，数据可能存在失真。
• 投资者应结合自身情况和市场环境进行决策，不能完全依赖本报告。

联系方式

• 分析师：史庆盛，S0260513070004
• 电话：020-87577060
• 邮箱：sqss@gf.com.cn

图表与数据来源

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图

• 图2：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系图

• 图3：50ETF价格与期权成交量C/P关系图

• 图4：期权C/P及成交持仓比变动图

• 图5：成交量分布气泡图

• 图6：杠杆分布图

• 图7：当月合约隐含波动率微笑图

• 图8：次月合约隐含波动率微笑图

• 图9：平价期权期限结构图

• 图10：主力合约5分钟Bid-Ask价差箱体图

• 图11：主力合约5分钟隐含波动率变化图

• 图12：平价正向套利收益率（现货）

• 图13：平价反向套利收益率（现货）

• 图14：平价正向套利收益率（期货）

• 图15：平价反向套利收益率（期货）

• 图16：箱体正向套利收益率

• 图17：箱体反向套利收益率

• 数据来源：Wind资讯、上海证券交易所、广发证券发展研究中心

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期股价强于大盘 10% 以上
• 持有：预期股价变动在 -10%～+10% 之间
• 卖出：预期股价弱于大盘 10% 以上

公司投资评级

• 买入：预期股价强于大盘 15% 以上
• 谨慎增持：预期股价强于大盘 5%～15%
• 持有：预期股价变动在 -5%～+5%
• 卖出：预期股价弱于大盘 5% 以上

免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。
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