20150916-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_认沽波动率回落_套利机会减少_20页_1mb

50ETF期权周报总结（20150907-20150911）

核心内容概述

本周50ETF期权市场整体呈现窄幅震荡走势，标的50ETF价格略有下跌，成交量和持仓量均有所减少。认沽期权隐含波动率回落明显，导致其价格下跌幅度较大，而认购期权隐含波动率小幅上升，部分合约价格逆势上涨。市场恐慌情绪有所缓解，波动率差收窄，波动率C/P比处于历史低位。此外，套利机会有所减少，但反向套利仍存在一定空间。

主要观点

• 50ETF走势：本周50ETF总体窄幅震荡，周五收盘较上周略有下跌，波动率降低，对期权价格影响有限。
• 认购与认沽波动率：
  • 认购期权vega加权隐含波动率从29.66%上升至38.41%，后震荡在33%左右。
  • 认沽期权vega加权隐含波动率从88.79%回落至54.99%，波动率差收窄，C/P比处于历史低位。
• 合约价格表现：
  • “50ETF购9月3.40”涨幅最大，达150%，属于极度虚值合约。
  • “50ETF沽9月1.80”跌幅最大，达96.55%，表明市场对认沽期权的悲观情绪有所缓解。
• 成交量与持仓量：
  • 本周总成交量为570,561张，日均成交量稳定在11万张左右，较最高21万张有所回落。
  • 持仓量逐日递减，这是期权上市以来首次出现此现象。
• 市场流动性：
  • 成交量主要集中在9月和10月合约，远月合约成交量较低。
  • 平价附近的合约成交最为活跃，如“50ETF购9月2.20”、“50ETF沽9月2.20”等。
• 套利机会：
  • 认沽期权隐含波动率高于认购期权，反向平价套利存在空间，但由于融券难度大，难以直接操作。
  • 采用期货测算，正向套利机会有所显现，但反向套利部分利润被负基差蚕食。
  • 套利机会需考虑流动性、冲击成本等因素，建议投资者谨慎操作。

关键信息

• 成交量分布：本周成交量主要集中在9月合约，10月合约次之，远月合约成交量较低。
• 波动率变化：认沽期权隐含波动率显著回落，认购期权小幅上涨，波动率差收窄。
• 套利收益率：平价正向套利和箱体套利收益率有所波动，反向套利仍具吸引力。
• 希腊值影响：期权价格不仅受标的价格影响，还受Delta、Theta、Vega等希腊值影响，需综合考虑。
• 图表说明：
  • 图1：认购认沽Vega加权波动率变化，显示波动率差收窄趋势。
  • 图2：波动率微笑曲线，显示虚值合约隐含波动率较高。
  • 图3：成交量分布气泡图，显示平价合约成交量较高。
  • 图4：C/P比和成交持仓比变动，显示市场趋于平稳。
  • 图5：当周成交量分布，突出9月和10月合约活跃度。
  • 图6：杠杆分布图，显示极度虚值合约杠杆较高。
  • 图7：当月合约隐含波动率微笑，显示平价合约波动率较高。
  • 图8：次月合约隐含波动率微笑，显示波动率曲线较为平缓。
  • 图9：平价期权期限结构图，显示波动率随时间变化趋势。
  • 图10：主力合约Bid-Ask价差分布，显示市场流动性情况。
  • 图11：主力合约隐含波动率变化，显示波动率震荡趋势。
  • 图12-17：套利收益率图，显示正向与反向套利机会的变化。

合约基本要素

风险提示

• 本报告基于市场假设，实际市场可能因多种因素而有所不同，模型结论可能存在偏差。
• 投资者需综合考虑Delta、Theta、Vega等希腊值，以及流动性、冲击成本等因素进行交易决策。

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