20180401-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_认沽波动率回落_市场情绪趋稳_20页_1mb

50ETF期权周报总结（2018年4月1日）

核心内容

本周50ETF价格震荡下行，周跌幅为 -2.45%，而近月认沽期权合约表现强劲，涨幅最大为 50ETF沽2018年3月2.80，单周上涨 56.05%。同时，本周实际杠杆最大的期权合约为 50ETF购2018年3月2.70A，实际杠杆达 41倍，表明该合约具有较高的杠杆效应。

主要观点

• 价格走势：50ETF整体下跌，近月认沽期权表现突出，市场避险情绪主导。
• 杠杆比率：实际杠杆显著高于理论杠杆，需注意Delta、Theta、Vega等希腊值对期权价格的影响。
• 成交量分析：本周总成交量为 5939904张，其中认购期权占比约 51%，认沽期权占比约 49%。成交量主要集中在 3月和4月合约，远月合约流动性不足。
• 波动率走势：认购期权vega加权隐含波动率小幅上扬至 23.89%，认沽期权则大幅回落至 26.34%。波动率差较上周明显下降，市场情绪趋于稳定。
• 套利机会：由于市场不完全性，期权平价套利和箱型套利机会增多，建议投资者关注这些机会。

关键信息

• 成交量分布：成交量排名前列的合约包括“50ETF沽4月2.75”、“50ETF沽4月2.70”、“50ETF购4月2.70”等，成交量和持仓量集中在平价附近。
• 隐含波动率：当月合约隐含波动率曲线呈现微笑形态，表明虚值期权波动率较高，可能反映市场对极端事件的预期。
• 套利策略：推荐构造远月的宽跨式组合，买进“50ETF购2018年6月3.00”和“50ETF沽2018年6月2.80”，并进行delta对冲，以获取波动率上涨带来的收益。
• 希腊值影响：期权价格不仅受标的资产价格影响，还受剩余期限、波动率等多因素影响，需综合考虑。

图表说明

• 图1：50ETF期权实际杠杆分布图，显示实际杠杆集中在近月合约。
• 图2：50ETF期权理论杠杆分布图，显示理论杠杆分布较为均匀。
• 图3：每日成交额统计，周一成交额最高。
• 图4：每日成交量统计，成交量集中在3月和4月合约。
• 图5：50ETF价格与期权成交量C/P关系图。
• 图6：合约C/P及成交持仓比变动图，显示成交量和持仓量均下降。
• 图7：当周成交额分布气泡图，显示成交量集中于平价附近。
• 图8：当周成交量分布气泡图，进一步确认成交量集中现象。
• 图9：认购认沽Vega加权波动率变化图，显示波动率差下降。
• 图10：价格与隐含波动率C/P关系图。
• 图11：当月合约隐含波动率微笑图。
• 图12：次月合约隐含波动率微笑图。
• 图13：平价期权期限结构图，显示平价期权的隐含波动率变化趋势。
• 图14：主力合约盘口价差盒子图，显示价差较小，流动性较好。
• 图15：主力合约5分钟隐含波动率变化图，显示波动率平稳。
• 图16：平价正向套利收益率图。
• 图17：平价反向套利收益率图。
• 图18：箱体正向套利收益率图。
• 图19：箱体反向套利收益率图。

合约基本要素

• 合约代码：10001025.SH至10001274.SH。
• 隐含波动率：范围从 17.26% 到 34.13%，反映不同行权价和到期日的波动率差异。
• Delta值：认购期权Delta值较高，认沽期权Delta值为负，反映看涨和看跌预期。
• Gamma值：所有合约Gamma值均大于零，表明期权价格对标的资产价格变动的敏感性。
• Theta值：Theta值为负，显示时间价值随时间衰减。
• Vega值：Vega值均大于零，反映波动率对期权价格的影响。
• Pho值：Pho值为负，显示波动率对期权价格的综合影响。

联系信息

• 分析师：史庆盛，联系方式：020-87577060，邮箱：sqss@gf.com.cn
• 联系人：樊瑞铎，联系方式：020-87578960，邮箱：fanruiduo@gf.com.cn

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