20220425-华安证券-长阳科技-688299.SH-多重因素扰动致利润承压_长期看好公司盈利能力提升_4页_504kb

公司财务与业务分析总结

核心内容概述

本报告对一家以光学基膜业务为核心、同时拓展其他业务的公司进行了分析，指出其2021年及2022年一季度业绩表现受到多重因素影响，利润承压。但分析师仍维持“买入”投资评级，认为公司长期盈利能力有望提升。

主要财务数据

主要观点

2021年业绩表现

• 公司2021年实现营业收入12.97亿元，同比增长24.08%。
• 归母净利润为1.87亿元，同比增长5.54%。
• 扣非后归母净利润为1.74亿元，同比增长10.82%。

2022年一季度业绩表现

• 实现营业收入2.85亿元，同比增长2.19%。
• 归母净利润为3,535万元，同比下降18.09%。
• 扣非后归母净利润为2,732万元，同比下降33.90%。

利润承压原因分析

1. 光学基膜业务受冲击

• 原材料成本上升：聚酯切片价格持续上涨，受上游石油价格影响，成本压力显著。
• 产能分散与价格传导弱：国内新增基膜产能较多且分散，导致价格传导能力不足，进一步压缩利润空间。
• 限电停产影响：受区域变压器改造限电影响，公司基膜产线在11-12月停产，严重拖累营收与毛利。

2. 其他因素

• 股份支付费用：2021年股份支付费用为4,440万元，对净利润产生侵蚀。
• 汇兑损失：2021年由于美元升值放缓，但外销占比提升至44%，导致汇兑损失约600万元。
• 物流受限：2022年一季度受疫情影响，海外及华南客户物流受限，部分收入确认延迟。

长期发展预期

• 新业务投产：隔膜和CPI薄膜等新业务有望年内投产，为公司未来盈利能力提供支撑。
• 成本控制：随着石油价格回落，原材料成本压力有望缓解。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.55亿元、3.35亿元、4.23亿元，对应市盈率分别为17倍、13倍、10倍，长期盈利预期乐观。

风险提示

• 上游原材料持续涨价
• 基膜需求不及预期
• 隔膜等新业务投产进度不及预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，盈利有望逐步改善。

业务与市场地位

• 公司为全球反射膜龙头，Mini商用业务取得新进展。
• 外销占比提升，国际化布局加深。

财务健康状况

• 资产负债率：2021年为20.1%，预计2022年降至20.0%，2024年维持在21.3%左右，负债水平可控。
• 现金流：2021年经营活动现金流净额为211百万元，2022年预计为254百万元，后续增长潜力明显。
• 资产结构：流动资产与非流动资产持续增长，公司资产规模稳步扩大。

总结

公司当前面临短期利润承压，主要由于原材料成本上升、限电停产及汇兑损失等因素。然而，随着石油价格回落、新业务投产及市场需求回暖，公司盈利能力有望逐步恢复并提升。分析师维持“买入”评级，认为其长期发展路径清晰，具备良好的成长性和盈利潜力。