20200928-东北证券-长阳科技-688299.SH-反射膜行业翘楚_打造平台拓展能力_38页_2mb

长阳科技（688299）公司深度报告总结

核心内容

长阳科技是一家专注于高分子功能膜领域的高新技术企业，成立于2010年，2012年推出第一代反射膜，2017年实现反射膜出货面积全球第一，2018年进军光学基膜领域。公司主要产品包括反射膜、光学基膜、功能膜片材、背板膜、扩散膜等，其中反射膜和光学基膜占据主要营收份额，分别占比72%和20%。

主要观点

• 行业地位：公司是反射膜领域的全球领先企业，市占率超过40%，并且在光学基膜领域实现快速成长，2019年销售收入占比达到20.16%。
• 技术能力：公司拥有自主核心技术，如多相泡孔结构、核壳技术等，反射膜反射率高达96%以上，达到国际领先水平。
• 客户资源：公司已与韩国三星、韩国LG、京东方、群创光电等国内外知名企业建立稳定合作关系，客户粘性增强。
• 产能扩张：公司通过募投项目扩大产能，包括BOPET高端反射型功能膜、深加工功能膜、半导体封装用离型膜、高端光学膜片等，助力业务增长。
• 盈利能力：公司营收和净利润实现快速增长，2019年归母净利润达1.43亿元，毛利率提升至33.72%，净利率达15.72%。
• 未来布局：公司重点布局新型显示、半导体、5G三大应用场景，致力于打造关键基础工业新材料平台，服务国家战略性新兴产业。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2020-2022年分别为1,018亿元、1,404亿元、1,778亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2020-2022年分别为0.66元、0.98元、1.29元。
• 市盈率（PE）：2020年为40.13倍，2021年为26.81倍，2022年为20.32倍。
• 净利润率：从2015年的1.55%提升至2019年的15.72%，增长显著。

市场前景

• 反射膜市场：主要应用于液晶显示和半导体照明领域，预计2022年市场需求为2.55亿平方米，Mini-LED技术将提升反射膜性能要求，带动市场增长。
• 光学基膜市场：市场空间大，公司仅用两年时间实现盈利反转，成为重要增长点。
• LCD市场：仍是当前平板显示的主流，全球市占率85%，预计2020年、2023年大陆市占率将提升至52%、55%。

技术创新

• 反射膜技术：公司采用多相泡孔结构，反射率提升至97%以上，满足高端市场需求。
• 光学基膜技术：公司掌握核心技术，实现进口替代，具备良好的市场潜力。

风险提示

• 产能释放不及预期：可能影响业务增长。
• 技术迭代风险：可能影响现有产品的竞争力。
• 下游需求不及预期：可能影响公司盈利能力。
• 业绩预测和估值判断不达预期：可能影响投资价值。

战略布局

公司聚焦“新型显示、半导体、5G”三大应用场景，致力于打造核心技术形成平台能力。通过不断的技术研发和产能扩张，公司正逐步实现光学基膜的进口替代，成为未来增长的重要引擎。

业务结构

• 反射膜：核心产品，销售收入占比超过70%。
• 光学基膜：发展迅速，销售收入占比达20.16%。
• 功能膜片材：自成为韩国三星直接供货商后，销售收入显著增加。
• 背板膜：在光伏行业前景向好，需求稳步提升。
• 其他功能膜产品：包括扩散膜、增亮膜等，市场应用广泛。

客户情况

• 主要客户：包括韩国三星、韩国LG、京东方、群创光电等国内外知名企业。
• 市场占有率：公司在反射膜领域的市场占有率超过40%，在光学基膜领域也具备一定竞争力。

募投项目

公司计划投资五个新项目，包括：

• 年产9,000万平方米BOPET高端反射型功能膜项目
• 年产5,040万平方米深加工功能膜项目
• 年产3,000万平方米半导体封装用离型膜项目
• 年产1,000万片高端光学膜片项目
• 研发中心项目

这些项目将有助于公司扩大产能、提升技术水平和增强市场竞争力。

技术与研发

• 核心技术人员：金亚东、杨承翰等拥有丰富的研发经验，带领公司实现多项技术突破。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，推动技术迭代和产品创新。

盈利能力

• 毛利率：逐年上升，2019年达到33.72%。
• 净利率：从2015年的1.55%提升至2019年的15.72%，盈利能力显著增强。

市场趋势

• LCD电视：仍是主要下游，未来大尺寸电视将成为趋势。
• Mini-LED技术：将提升反射膜性能要求，带来新的市场机会。
• LED照明：渗透率不断提升，半导体照明用反射膜快速发展。

总结

长阳科技凭借强大的技术研发能力和稳定的客户资源，已在全球反射膜市场占据领先地位。公司积极拓展光学基膜业务，未来有望成为重要增长点。随着Mini-LED和LED照明技术的发展，公司将在高端市场中获得更大发展空间。公司具备良好的盈利能力和成长潜力，值得投资者关注。