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长阳科技（688299）公司点评报告总结

核心内容

长阳科技是一家专注于光学光电子和电子领域的公司，其主营业务包括反射膜、光学基膜等产品的研发与生产。公司于2021年8月28日发布了2021年度半年报，显示其业绩稳步增长，并在MiniLed反射膜业务上取得进展。

主要观点

• 业绩增长：2021H1，公司实现收入5.99亿元，同比增长43.90%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长19.01%。若剔除股权激励成本的影响，净利润同比增长46.53%。
• 产品结构优化：光学基膜收入同比增长51.23%，MiniLed反射膜成为新的增长点。
• 盈利能力提升：尽管毛利率同比下降2.85个百分点，但公司通过高毛利率产品（如预涂膜、离型膜、保护膜）占比提升，毛利率整体有所改善。
• 成本与费用控制：期间费用率同比上升1.19个百分点，其中研发费用率显著增长2.71个百分点，表明公司对研发的重视。
• 行业前景：作为反射膜领域领导者，公司有望享受MiniLed行业红利，长期成长路径清晰，包括TPU薄膜、CPI薄膜、LCP材料、偏光片用功能膜等项目的推进。
• 盈利预测：预计公司2021/2022/2023年EPS分别为0.99/1.33/1.54元，当前股价对应的PE分别为36.57/27.31/23.56倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：存在扩产进度不及预期和技术替代风险。

关键信息

财务数据

重要财务指标

• 毛利率：2021H1为33.23%，同比下降2.85pct。
• 净利润率：2021H1为18.9%，同比提升。
• 费用率：期间费用率为16.90%，同比增长1.19pct；销售费用率、管理费用率分别下降0.5pct和0.2pct。
• 现金流：2021H1经营活动净现金流量为172亿元，投资活动净现金流量为-250亿元，融资活动净现金流量为-55亿元。

估值与成长性

• 成长性：预计2021-2023年营业收入增长率分别为41.89%、38.58%、15.31%。
• 估值：2021年PE为36.57倍，2023年PE预计降至23.56倍。

未来展望

公司持续推进多个高附加值项目，如TPU薄膜、CPI薄膜、LCP材料等，长期成长空间广阔。同时，公司作为反射膜领域的领先者，有望在MiniLed行业快速增长中受益，进一步提升市场份额和盈利能力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为40元。
• 股价表现：截至2021年8月27日，股价为36.33元，12个月股价区间为21.85~39.18元。

分析师信息

• 分析师：程雅琪
• 执业证书编号：S0550521080001
• 联系方式：18810995372, chengyaqi@nesc.cn
• 研究团队背景：程雅琪为东北证券电子组分析师，2019年加入研究所。

风险提示

• 扩产进度：若募投项目进展不及预期，可能影响业绩增长。
• 技术替代：存在技术替代风险，可能对产品竞争力造成影响。

附录：历史收益率曲线

总结

长阳科技在2021年H1表现出色，业绩稳步增长，产品结构持续优化，尤其在MiniLed反射膜领域取得突破。公司具备优秀的成本控制能力，未来有望通过新产品开发和行业红利实现持续成长。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司具备良好的盈利前景和估值潜力，维持“买入”评级。