20260709-浙商证券-双环传动-002472.SZ-双环传动重点推荐_中国齿轮民企龙头_人形机器人领域打开空间_4页_430kb

双环传动重点推荐总结

核心内容

双环传动作为中国齿轮行业的龙头企业，正通过新能源车齿轮业务、智能执行机构业务以及减速器业务三大板块打开新的增长空间。公司具备较强的技术实力和客户资源，同时在海外布局加速，进一步提升其市场竞争力。公司被浙商证券重点推荐，投资评级为“买入”。

主要观点

1. 齿轮业务：技术升级与全球化驱动增长

• 行业规模：中国齿轮行业规模超3000亿元，2017-2021年CAGR为7%；车用齿轮占全球齿轮市场62%。
• 行业趋势：随着新能源车的普及，汽车电动化推动整车与零部件企业关系变化，独立第三方齿轮厂商迎来发展机遇。同轴化趋势显著提升新能源车齿轮市场价值，预计2031年全球市场规模将达75亿美元，2025-2031年CAGR为21%。
• 公司优势：双环传动作为精密传动齿轮龙头，技术与客户护城河稳固，全球化战略稳步推进。已在匈牙利、越南建设产能，匈牙利工厂已于2025年投产，有望打开新成长空间。

2. 智能执行机构业务：下游应用场景持续拓宽

• 行业规模：全球小模数齿轮市场2024年销售额达12.6亿美元，预计2025-2031年CAGR为5%。
• 公司布局：通过并购三多乐切入智能执行机构业务，下游应用逐步扩展至智能家居、智能汽车、E-bike等领域，提升公司多元化发展能力。

3. 减速器业务：卡位人形机器人赛道

• 行业趋势：人形机器人市场快速发展，预计2030年人形机器人减速器市场增量空间约908亿元，2025-2030年CAGR为173%。减速器国产化进程加快，为国内企业带来发展机遇。
• 公司布局：环动科技（持股61%）是国内RV减速器龙头，2024年市占率达25%，技术实力和客户资源领先。同时延伸至谐波减速器领域，具备打造新成长曲线的潜力。环动科技拟分拆至科创板上市，已于2024年11月获上交所受理。

超预期逻辑

• 市场预期：部分市场认为新能源车销量增速放缓后，齿轮业务将进入低增长阶段。
• 公司判断：我们认为市场可能低估了以下三点：
  1. 电驱系统同轴化升级对齿轮价值量的拉动；
  2. 海外工厂形成规模产能后对欧洲客户项目获取和交付半径的改善；
  3. 环动科技在工业机器人国产替代与人形机器人新应用中的弹性。
• 公司潜力：不仅是汽车精密齿轮龙头，也具备向机器人核心传动部件平台型公司升级的潜力。

盈利预测与估值

• 盈利增长：公司预计2026-2028年营业收入和归母净利润将持续增长，增速分别为13.06%、12.89%、13.71%。
• 每股收益：预计2026-2028年每股收益分别为1.72、1.98、2.24元。
• 估值趋势：PE逐年下降，从28.65倍降至18.95倍，反映市场对其未来增长的信心增强。

风险提示

• 汽车零部件行业竞争加剧；
• 分拆上市进程不及预期；
• 原材料价格波动；
• 海外工厂建设及投产不及预期。

投资评级说明

• 股票评级：买入（维持）；
• 行业评级：看好（若行业指数相对沪深300指数上涨10%以上）；
• 评级体系：基于报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持四类。

分析师与研究助理信息

• 分析师：
  • 邱世梁（S1230520050001）：qiushiliang@stocke.com.cn
  • 王华君（S1230520080005）：wanghuajun@stocke.com.cn
  • 周向昉（S1230524090014）：zhouxiangfang@stocke.com.cn
• 研究助理：李晗玥（lihanyue@stocke.com.cn）

基本数据

财务摘要

主要财务比率

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