20210810-太平洋-双环传动-002472.SZ-纯电车齿轮高速增长_利润率迎来拐点_5页_999kb

报告摘要

双环传动（002472）作为一家专注于齿轮及减速器制造的企业，近年来在新能源汽车和工业机器人领域实现了显著增长。公司凭借在齿轮业务产能利用率的提升以及RV减速器国产替代的加速，业绩表现亮眼，尤其在2021年上半年实现了营业收入和归母净利润的大幅增长，成为行业关注的焦点。

业绩增长显著：公司2021年上半年营业收入达到26.19亿元，同比增长79.40%；归母净利润达到1.28亿元，同比增长10809.39%，接近业绩预告上限。
Q2表现强劲：Q2单季度营业收入14.45亿元，同比增长63.89%；归母净利润7517万元，同比增长233.18%，显示公司盈利能力持续增强。
产能利用率提升：公司紧抓整车厂齿轮外包趋势，同时在电动化趋势中迅速布局，产能利用率饱满，带动收入增长。
新能源车景气成长：随着新能源汽车市场的快速发展，公司二季度陆续投产的项目将在下半年进入爬坡阶段，进一步提升市场占有率。
RV减速器国产替代加速：公司成功实现RV减速器产品全覆盖和国产化全面替代，打破了日欧品牌的垄断，受益于制造业投资的高景气。
盈利预测乐观：预计2021~2023年公司营业收入分别为47.06亿元、56.30亿元、66.71亿元，归母净利润分别为2.55亿元、4.13亿元和5.57亿元，EPS分别为0.33元、0.53元和0.71元，维持“买入”评级。
估值逐步下降：PE从2020年的336.60降至2023年的30.94，PB从4.69降至3.93，显示出市场对公司未来增长潜力的认可。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	3664.20	4705.88	5629.64	6670.56
净利润(百万元)	80.52	255.49	412.82	557.28
EPS(元)	0.07	0.33	0.53	0.71
PE	336.60	67.49	41.77	30.94
PB	4.69	4.69	4.32	3.93
PS	4.71	3.66	3.06	2.59
EV/EBITDA	27.47	22.08	18.78	15.79

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
销售收入增长率	13.24%	28.43%	19.63%	18.49%
营业利润增长率	-15.22%	207.29%	62.74%	35.40%
净利润增长率	7.34%	217.29%	61.58%	34.99%
毛利率	17.37%	19.68%	20.31%	21.35%
三费率	10.90%	13.20%	11.87%	11.86%
净利率	2.20%	5.43%	7.33%	8.35%
ROE	2.19%	6.94%	10.34%	12.70%
ROA	0.94%	3.01%	4.73%	6.16%
ROIC	3.46%	6.04%	8.18%	10.66%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
总资产周转率	0.44	0.55	0.65	0.75
固定资产周转率	1.07	1.38	1.90	2.65
应收账款周转率	3.95	4.01	3.89	3.87
存货周转率	2.51	2.78	2.72	2.70

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
资产负债率	56.91%	56.72%	54.30%	51.49%
带息债务/总负债	61.81%	60.27%	53.10%	45.06%
流动比率	1.08	1.24	1.52	1.85
速动比率	0.69	0.74	0.91	1.11